中国重汽跟踪系列十三:上半年重卡高增长,中国重汽业绩无忧

1、尽管运输类重卡增速有所下滑,但是受益于工程类重卡的强劲增长,2018年前5月,重卡累计销售56万辆,同比增15%。

    重卡市场排名前五的厂商有一汽解放、东风汽车、陕汽、重汽、福田,前五家在重卡市场的占有率达到了80%。其中一汽解放和东风汽车是以半挂牵引车见长,产品结构中前者占比90%,后者占比80%。陕汽、重汽由斯太尔平台发展而来,公司在自卸车领域(工程类重卡)占有优势,2018年前4个月中国重汽累计销售重卡49899辆,同比增30%,市占率达到11.18%,同比增1.3%。

    2、上游原材料价格上涨,公司产品毛利率承压。2016年10月以来,大宗商品价格持续上涨,公司生产所涉及的钢材、橡胶以及其他金属类原材料的价格也一直处于上升通道中,相关原材料价格已达到近几年来的历史高位水平,由此导致公司成本上涨,毛利率有所下降。

    3、公司降本增效,三费管控良好。公司积极引导各单位积极探索,不断创新,进一步实现在效率、质量、效益、管理等方面的新突破,完善全员性降本增效机制。

    4、中国重汽出口持续增长。2017年重卡出口大约3万辆,创历史新高。全球经济复苏以及借助于重汽在海外市场较为完善的布局,中国重汽重卡出口多年来持续增长,每年增速大概20%,海外市场订单较为分散,总体来说以非洲(如阿尔及利亚)、东南亚(越南较多),主要的输出对象为发展中国家。同时,公司对发达国家(爱尔兰、香港)出口也有所拓展。

    5、预计公司2018-2020年,EPS分别为1.41/1.47/1.5元,对应PE分别为10.27/9.87/9.37倍,给予公司“推荐”评级。