东华能源:业绩符合预期,中报预增40%~80%

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:刘曦 日期:2018-06-05

业绩符合预期,中报预增40%-80%

    东华能源于4月25日发布2017年年报,全年实现营收326.8亿元(YOY63.6%),实现净利10.6亿元(YOY126.2%),按照当前16.50亿股的总股本计算,对应EPS为0.64元,业绩符合预期,其中2017Q4净利2.5亿元(YOY136.0%),公司拟每10股派0.47元(含税)。同时公司公告2018Q1实现营收91.3亿元(YOY55.5%),实现净利3.4亿元(YOY58.4%),并预计2018H1实现净利6.8-8.8亿元,同比增40%-80%,对应2018Q2净利为3.4-5.4亿元(去年同期为2.7亿元)。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.95/1.09/1.40元,维持“增持”评级。

    工业及贸易业务规模扩大,理财收益增加带动业绩增长

    据百川资讯,2017年国内丙烷(华联石化)均价4213元/吨,同比增33.4%,公司LPG全年贸易量约710万吨,同比约增18%,其中国内贸易量约320万吨,LPG贸易实现营收236.5亿元,同比增38.7%,相应业务毛利率同比下降0.2pct至5.18%。另一方面,PP(长三角)全年均价9125元/吨,同比增10.5%,叠加公司张家港PDH装置运行良好及宁波装置自2017Q2开始产能逐步释放,公司化工品销售业务实现营收85.9亿元,同比增195.7%,相应业务毛利率同比下降2.3pct至11.4%。报告期公司实现投资收益1.4亿元(主要为理财收益),较去年同期0.09亿元大幅增长。

    2018年以来PDH盈利情况良好

    据百川资讯,2018年一季度PP(华东)均价9721元/吨,同比增5.1%,且与丙烷价差有所扩大,叠加宁波装置投产后的产量增长,助益2018Q1业绩。目前华东地区PP/丙烯价格分别为9550/8100元/吨,自3月底阶段性低点回升4%/8%,华东地区丙烷到岸价为512.5美元/吨,自4月初低点回升7%,PP-丙烷简单价差仍超4500元/吨。伴随淡季丙烷价格回落,油价整体强势,叠加聚丙烯下游开工复苏,PDH盈利有望持续改善。拟建设80万吨PP装置,拟在连云港建设码头和罐区项目公司同时公告子公司东华能源(宁波)新材料公司拟投资25.16亿元建设80万吨/年聚丙烯装置,项目采用GRACE公司的Unipol气相法技术,建设期2年。另外公司控股子公司东华能源(连云港)新材料公司拟分别投资4.1亿元和9.3亿元在连云港港徐圩港区投资建设“四港池46#~47#液体散货泊位工程项目”和“烷烃资源深加工及新材料项目配套罐区项目”。两项投资有望进一步推动公司产业链延伸,提升行业地位。

    维持“增持”评级

    我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.95/1.09/1.40元,基于可比公司估值情况(2018年平均15倍PE),考虑齐翔腾达业务差异性稍大,给予公司2018年12-14倍PE,对应目标价11.40-13.30元(原值12.35-14.25元),维持“增持”评级。

    风险提示:装置开工情况不达预期风险,丙烷价格大幅波动风险。

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