宇通客车5月销量点评:补贴缓冲末期,迎来小批量抢装

维持“增持”评级。公司5月产销分别7256台、7741台,环比+97%、+153%,同比+79%、+105%,产销大幅增长的原因来自新能源客车放量,5月新能源销量5000台,去年同期300台。6月11日新补贴政策的实施带动5月小批量抢装。维持我们对18年新能源客车行业10万台销量预期,并且6月以后销量不会出现断崖式下滑。预计公司18年出口销量1万台,同比+25%,其中新能源客车出口1000台。维持预测2018/19年EPS为1.72/1.99元,维持目标价30.75元。

    产品升级,应对后补贴时代,提升竞争力。公司5月18日最新发布的新能源新品包公交及客运旅团等,全面覆盖各大细分领域。车型能量密度均提升至140Wh/kg(去年110~130Wh/kg),超过国家最新补贴政策的最高技术要求。纯电动客车可实现5年全生命周期较传统车节约成本10%-65%,插电式混合动力客车的节油率可达60%。

    海外市场稳步推进,增添新亮点。预计公司2018年出口销量有望提升至1万台,同比+25%。宇通新能源客车在海外具有先发优势(尤其欧洲市场,比竞争对手沃尔沃早5年推出产品)以及价格优势(预计是沃尔沃产品的1/2),预计2018年新能源客车出口在1000台左右。

    催化剂:销量公布,财报公布。

    风险提示:地方政府降杠杆收入下降超预期,出口业务进展不及预期。