好太太:晾晒行业品牌名片,智能家居打开成长空间

中国家居晾晒行业龙头,市场领先地位显著。“好太太”品牌成立于1999年,专注于晾衣架细分市场,以中高端市场定位、业内领先的研发设计和品牌营销能力,已发展成为晾衣架行业品类最多、渠道最广的标杆品牌。2017年营收、净利分别为11.13亿元、2.06亿元,同比增长37.75%、35.43%。我们估计18年国内普通、智能晾衣机的市场规模分别约98亿元、131亿元,合计229亿元,公司在国内晾衣架行业市占率约12.8%,稳居行业第一。

    智能晾衣机增长新驱动,线下线上加速扩张。近四年以智能晾衣机为主的智能家居收入复合增速63.5%,17年销售占比达47.1%,已成为公司增长重要驱动。经销渠道营收占比80%以上,17年底共有经销商577家、专卖店1495家,销售网点超3万家。近年门店扩张提速,18年计划新开300~500个好太太品牌门店,增幅20%~33%;线上销售发展迅速,2014~2017年复合增速85.4%,17年线上营收占比16.8%,预计未来电商高增长趋势有望延续。

    子品牌“科徕尼”切入智能家居蓝海。以智能锁产品为核心,“科徕尼”今年计划新开店300~500家,逐步布局智能晾晒、智能安防、智能交互、智能清洁等版块。近年我国智能锁行业复合增速60%以上,2018年我们估计国内智能锁、智能家居行业规模分别约279亿元、1400亿元。目前我国智能锁渗透率仅约3%,明显低于韩国80%、日本40%、欧美15%的渗透率水平,且行业仍较分散,也为以“科徕尼”为代表的后发者提供了较大发展空间。

    晾晒龙头智能进击,长期发展值得期待。公司晾晒业务线下+线上渠道加速扩张、智能晾衣机快速发展,两大增长动力明确。“科徕尼”以智能锁为入口,全面布局智能家居蓝海。预计2018~2020年EPS为0.67元、0.88元、1.15元,净利同比增长31%、30%、32%。看好公司长期发展,考虑到目前可比公司18年平均26x的PE估值水平,首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。

    风险提示:市场竞争风险、房地产市场调控风险。