中金环境调研简报:制造+咨询快速发展,布局高毛利危废处置

公司是国内不锈钢离心泵企业龙头,2015年进军环保行业,致力打造“生态环境医院”品牌,主营四大板块:设备制造、环保咨询设计与治理、环境综合治理、危废处置。

    设备制造业务回暖。随着经济形势转暖,不锈钢泵市场热度回升,2017年设备制造板块营收同比增长28.3%,其中升级版立式泵CDM系列产品得到市场广泛认可,有望成为利润增长点。此板块主要采用直销和经销模式,具有现金回流较快的特性,将与其他板块发挥较强的协同作用,成为公司业绩增长的有力支撑点。

    环保咨询板块新增工程项目。公司华宇事业部已形成环保咨询+工程设计“双核驱动”格局,2017年公司并购河北磊源,补全公司工程建设资质。至此,公司民营环保咨询龙头地位得到进一步巩固。由于咨询设计板块具有轻资产属性且毛利率较高,将有效提升公司综合毛利率,同时,咨询水平的提升也将有效促进环保工程项目的承揽。此外,作为环评甲级龙头企业,公司受益红顶环评机构退出环评市场,随着环保督查趋严,环评行业有望保持高增长。

    污水污泥业绩贡献稳定。为优化环保板块轻重资产比例,公司于2017年12月出售金山环保,但保留优质的污水污泥处理及蓝藻处理项目和相关技术。其中,污泥蓝藻处理方面的太阳能低温复合污泥处理技术是国内首创,市场前景广阔。根据现有项目情况来看,进入运营期后,板块将每年贡献7000-8000万元左右净利润。

    布局高毛利危废处置行业。2017年12月,公司收购金泰莱,进军危废行业。金泰莱主营危废处置及再生资源回收利用,处置能力18万吨/年,近两年毛利率均维持在50%以上。同时,危废行业提供增值税和所得税方面的优惠政策,景气度较高。未来,公司有望逐步打造危废处置全流程产业链。金泰莱2018-2020年业绩承诺为1.7、2.0、2.35亿元,板块有望成为公司新的增长极。

    风险提示。业务拓展速度不及预期,新增订单不及预期,业绩增长不及预期,新兴市场政策风险,国内外二级市场系统性风险。