三环集团:营收盈利继续向上,陶瓷外观件贡献成长动力

公司动态: 公司披露2017年年度报告,销售收入同比上升8.39%达到31.30亿元,毛利率水平为48.6%,同比上升0.7个百分点,归属上市公司股东净利润为10.83亿元,同比上升2.29%,每股净利润0.63元,同比上升1.61%。2017年第四季度公司实现营业收入为10.17亿元,同比增长7.4%,归属上市公司股东净利润为3.84亿元,同比下降7.1%。2017年度利润分配预案为每10股派发现金红利2.00元(含税)。

    营收盈利继续向上,毛利率稳中有升:2017年全年销售收入31.30亿元人民币,同比上升8.39%。归属上市公司股东净利润为10.83亿元,同比上升2.29%,每股净利润0.63元,同比上升1.61%。5G 商业化的推进以及产业链的成熟,为通信行业的未来成长空间提供良好的预期。公司采取主动竞争的市场策略,大幅提升了光通信产品的市场份额。同时公司陶瓷外观件实现量产出货,手机陶瓷外观件已应用于小米5、小米MIX、小米6、小米MIX2、一加X、Essential Phone 等机型,推动全年业绩成长。半导体部件、电子元件材料、电子元件等产品销售额明显增长。

    全年毛利率为48.6%,同比上升0.7个百分点,公司陶瓷外观件新品毛利率较好,加之整体产品结构有所调整和改善,提升了毛利率水平。

    通信部件龙头地位稳固,陶瓷外观件贡献成长动力: 2017年光通讯陶瓷零件销售收入同比增长1.6%达到13.0亿元,公司在保持拳头产品通信部件竞争优势,采取主动竞争的市场策略,大幅提升了光通信产品的市场份额,同时陶瓷外观件在多款机型去扥量产,成为公司营业收入新的强劲增长点。半导体部件销售收入同比增长21.6%达到7.36万元,物联网技术带动晶体频率元件的市场需求,公司陶瓷封装基座在晶体频率元件市场占有率逐步提升,公司指纹识别系统用功能陶瓷片订单平稳增长。电子元件材料同比上升23.0%达到1.90亿元,主要是因为汽车电子化的升级、LED 照明应用、物联网和智能家居的发展,拉动了片式电阻的需求,有效推升了公司陶瓷基片订单及销售额。

    拓展陶瓷应用面,努力成为先进材料专家:公司拥有从原材料研发、核心设备自制、后道加工并规模化生产的垂直产业链制造能力,同时持续加码生产线改造,提高自动化效率,降低人工成本,提升产品良率。公司拥有产能、工艺及成本三重优势,将积极整合产业优质资源,借力资本市场,以“材料+”为经营战略,努力成为具有核心竞争优势的“先进材料专家”。 陶瓷外观件是终端厂商差异化的重要竞争策略,目前工艺技术得到提升,规模效应开始显现,渗透率有望得到快速提升,公司是陶瓷后盖从粉体、成型、烧结、后道加工到表面处理垂直一体化制造的企业,占据利润制高点,将深度受益陶瓷外观产品的推广。

    投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.808、1.243和1.474元。净资产收益率分别为19.7%、24.7%和24.0%,给予买入-A 建议。

    风险提示:陶瓷外观件在终端市场需求增长不及预期;生产扩张速度不及预期;其