四维图新:基本面触底反弹基本确认,静待新业务放量突破

事件:

    公司发布年报,2017年营业收入为21.56亿元,同比增长36.0%,归母净利润为2.65亿元,同比增长69.4%。2017年第四季度收入为8.31亿元,同比增长55.4%,归母净利润为1.07亿元,同比增长91.1%。

    公司同时发布一季报,归母净利润为7331.88万元,较上年同期增46.27%,2018年上半年净利润增长10%-40%。

    点评传统业务复苏有望持续,新业务未来三年有望进入放量阶段

    剔除杰发科技并表,同口径下公司收入同比微增。看点在于,传统业务最大构成导航地图(毛利占比55%)2017年收入同比增长15%,毛利率同比提升3个百分点。经过2016年和2017年上半年低谷后,2017年下半年景气度显著改善。参考公告,我们判断这主要与公司核心客户如德系中高端车型2017年下半年集中上市有关。考虑新车型销量周期和中高端车型持续落地,预计2018年比2017年更好,看好传统业务持续复苏为转型提供坚实支撑。新业务方面,高级辅助驾驶和自动驾驶业务同比增长90%,约4000多万元。高精度地图和定位主要应用于L3~L4阶段,考虑公司行业地位和下游车厂规划,我们看好新业务未来三年进入放量阶段。

    看好杰发业务改善,定位数据融合,志在打造中国智能汽车大脑

    杰发科技2017年实现净利润2.08亿元,略低于承诺净利润2.28亿元。根据公告,略低于预期主要与后装竞争激烈(预计占比超过七成)和新产品AMP芯片因生产工艺放量低于预期有关。随着生产工艺逐步完善,我们看好公司AMP芯片开始放量,MCU芯片逐步进入量产阶段。展望未来,公司致力软硬结合,向高精度地图+高精度定位+车载智能芯片方向努力,打造中国智能汽车大脑。自主可控大背景下,特别是数据融合层面公司高精度地图的竞争力值得重视。

    A股稀缺的汽车电子芯片和自动驾驶公司,维持增持评级

    考虑新业务等研发投入仍处于高位,下调公司2018~2019年净利润从4.34/5.26亿元至3.93/5.04亿元。公司是A股稀缺的汽车电子芯片和自动驾驶公司,价值值得重视特别是在自主可控背景下,维持增持评级。

    风险提示:成本控制进程不及预期;自动驾驶发展进程不及预期