伟星新材:营收稳增长,净利超预期

公司发布一季报,实现营收6.63亿元,同比增长20.16%,归母净利1.08亿元,同比增长29.21%,扣非后归母净利1.03亿元,同比增长24.43%。销售毛利率实现44.39%,净利率16.21%,同比提高0.7、1.12个百分点。

    营收方面,增速同比符合预期,增速环比显著提升

    营收同比增速稳定反映公司各项业务持续稳定经营,同时注意到去年四季度增速12.83%,一季度增速环比显著提升,主因2017农历年较长,部分经销商春季前备货从传统12月延后至今年1月。

    超预期,一季度归母净利增速创5年新高,盈利能力增强体现出色成本管控力

    公司产品上游与原油关联度大,容易出现波动,一般通过原材料备货与下游价格传导分散成本压力。一季度原材料成本呈现小幅波动,公司积极备货平滑成本,毛利率同比提高0.7个百分点。原材料备货采购增加同时导致经营现金流同比减少79.15%,预付款项期末数较期初数增加116.01%。此外,三项费用率保持稳定,财务费用同比大幅减少80.99%,主因本期银行利息收入增加。资产减值损失同比增加57.03%,主因本期其他应收款账龄增长相应计提的坏账准备较上年同期增加。投资收益同比增加530.14万元,主因收到理财产品收益增加及新疆东鹏亏损减少。

    公司零售+工程并举,新品持续研发推出,品牌生命力旺盛,市占率有望进一步提升

    零售网点2万余家高筑渠道壁垒,配套“星管家”服务提升客户粘性。防水涂料业务稳步推进,定位家用高端市场,目标明确且充分利用管件渠道优势,进入“G5+”品质受认证,关注“煤改气”、棚改、知名地产商合作等带来的增长机会。预计下半年西安工业园投产,产能扩大供应能力加强,竞争实力增厚。

    盈利预测

    我们预计2018-20年归母净利分别为9.71、11.69、13.83亿元,EPS分别为0.96、1.16、1.37元,根据2018年4月25日收盘价对应PE分别为23.45X、19.48X、16.46X。

    风险提示:原材料成本变动不及预期,市场占有率增长不及预期。