伊力特:春节物流影响收入增速,预收账款表现亮眼

1.春节物流影响疆外发货,预收账款和现金流优异

    公司18Q1实现收入5.2亿元,同比增8.6%,主要系春节期间因物流因素影响疆外部分或未发出,一季报收入业绩符合预期。分产品看,高档酒、中档酒和低档酒同比分别增9.0%、5.3%和53.5%。分区域来看,疆内收入为3.6亿元(+13.8%),主要来自公司核心产品的放量;疆外收入为1.3亿元,同比增0.6%。公司预收账款为3.8亿元,同比增2.3亿元(+143.6%),环比增1.0亿元(+36.7%),创近年新高,主要来自疆外贡献。公司回款7.3亿元,同比增81.1%;经营活动现金净流量为1.7亿元,同比增1435.2%,现金流优异。

    2.巩固疆内开拓疆外,牵手盛初积极布局

    公司积极深耕疆内大本营,在巩固疆内市场的同时积极布局疆外。目前与1919合作较好,2018年糖酒会期间招商情况良好,未来预计将会新增经销商战略合作伙伴。盛初方案已经落地,目前规划已经制定,产品和价位也已敲定。规划今年先推11款核心产品,目前已在市场上进行了售卖。和盛初达成战略合作标志着公司在营销管理上迎来新的转折点,凭借着盛初丰富的酒类营销咨询经验,公司有望理顺渠道和产品,重塑公司营销体系,将品牌推向全国市场,完成三年内向二线品牌跃迁的目标。

    3.国企改革稳步推进,技改提升改善产能

    未来公司目标将实现品牌的升级与跃迁,3-5年内计划实现翻倍以上年销售额,去年新签的几家疆外新经销商有望给公司收入贡献较大增量。同时,国企改革也在积极推进,兵团和政府层面都给予公司积极开放的态度。目前可交债顺利推进,根据公告显示投资者可在2018年8月18日至2021年1月22日期间行权。同时,公司积极进行技改,加强酒厂的升级改造和扩产能,大大提升了生产效率,保证了公司产能的有效供给,提升了竞争力。

    4.投资建议

    公司处于历史拐点,从生产型公司逐步转向品牌型公司,疆内疆外并进发展,未来公司加速增长可期,我们维持公司18-20年归母净利润预测:4.9/6.0/7.4亿元,对应PE为16/13/11倍,维持"强推"评级。

    5.风险提示:疆外市场拓展不达预期,食品安全风险