潮宏基:主业稳健增长,收购思妍丽加码时尚生活布局

公司公布2017年报,期内2017年实现收入30.86亿元(+12.69%),实现归属净利润2.84亿元(+44%)。其中Q4单季度实现收入7.96亿元(+18.75%),实现净利润0.53亿元(+1773%)。剔除业绩追溯调整因素,2017/2017Q4单季度归属净利润分别21.7%/35%)。此外,公司公布利润分配方案,每10股派发现金红利1元(含税)。同时公司发布2018Q1业绩,其实实现收入8.42亿元(+0.79%)、实现归属净利润0.93亿元(+0.21%)。

    拓店与新品齐发力,时尚珠宝收入增长提速。2017年时尚珠宝收入同增16.7%至19.8亿元,较上年略有提速(2016年+11.9%)。该业务增长除珠宝行业整体回暖拉动外,开店提速和产品创新下同店增长也是主要推动力:1)期内珠宝业务净开店63家至818家,开店速度较2016年提速(+47)。2期内公司也积极推出新品,通过与戴比尔斯IIDGR联手推出高端婚戒品牌“丘比特”、与光影设计师JuJuWang发布2017彩金潮流系列产品、同时获得“哆啦A梦”、“PaulFrank”等IP授权进一步拓展年轻客户。同时对VENTI品牌定位重新梳理,瞄准目前珠宝行业最大需求个性化需求。凭借优异的设计和产品年轻时尚化转变,同店保持较快增长,推算同增15%+。同期黄金珠宝业务小幅增长1.28%至7.1亿元,收入占比下降2.61PCT至23%,产品结构持续优化。

    品牌升级&年轻化,女包业务保持较好增长。2017年公司继续对FION进行升级,拓展品类(新增饰品文创等)、推进生活馆业务,整体向女性生活空间定位升级。为配合品牌升级,报告期内也对渠道进行调整,关闭14家门店至290家,预计2018年生活馆渠道有望加速落地。在净关店的情况下,公司通过持续产品创新,带动收入较好增长,2017年女包业务同增13.1%至3.5亿元。

    投资收益增加,全年净利率略有增长。报告期内毛利率下滑0.5PCT至37.38%。但投资收益大幅增长222%(主要为思妍丽、拉拉米贡献)及期间费用率小幅下滑0.43PCT,带动整体净利率提升0.72PCT至9.19%。其中Q4单季度还因低基数因素(2016Q4业绩-36.7%),业绩增长提速,剔除业绩追溯调整因素,同增35%。

    2018Q1受双节合并影响,收入增速放缓。一季度因春节与情人节合并,有效节日天数减少,导致整体收入微增0.79%。同期毛利率持平,期间费用率略有下降,整体净利润同样微增0.21%。

    K金龙头,布局时尚。K金主业符合时尚个性化趋势,近几年维持稳健增长。在此基础上,公司围绕K金核心客户白领女性拓展时尚领域,目前已布局女包(Fion)、母婴化妆品(拉拉米)、医美(思妍丽&更美)领域,各版块间客户重合度高,未来有望相互协同,充分受个性化/体验式时尚化新风潮。

    投资建议。公司K金龙头地位稳固,主业稳健增长,且时尚生活生态圈战略布局有望持续落地(医美/化妆品/健身等),为后续成长打开空间。2018Q1拟全资控股思妍丽,向美丽行业迈出一大步,同时其较好的承诺业绩也将明显增厚业绩。假设思妍丽于2019年并表,预计2018/19/20年归属净利润分别为3.3/5.1/5.8亿元、对应EPS0.36/0.49/0.56元。维持“买入”评级。

    风险提示。时尚珠宝需求低于预期;时尚战略布局标的表现低于预期;美容业务拓展低于预期。