金龙汽车:“三龙”整合进行时,积极布局新方向

拟定增募集17亿,拟收购金龙联合25%股权、布局智能网联和新能源

    5月31日,公司发布公告,拟非公开发行股票1.21亿股,收购子公司金龙联合25%股权,并投资智能网联汽车应用开发、新能源实验室改造、新能车汽车核心零部件开发以及新能源前瞻技术。此次公司发行募集资金不超过17.1亿元,大股东福汽集团承诺拟现金认购不低于此次非公开发行股份总数的35%。我们认为,此次定增之后大股东持股比例将超过30%,公司将持有金龙联合100%股权,加强了大股东对公司的控制力,有利于“三龙”整合的加速进行。公司积极布局智能网联和新能源等未来方向,有利于公司提升创新能力,增强核心竞争力,维持“增持”评级!

    收购金龙联合25%股权,“三龙”整合加速进行

    收购子公司部分股权,大股东持股比例将超30%,“三龙”整合积极进行中。公司拟用募集资金中的7.75亿元收购子公司金龙联合(简称“厦门金龙”)25%股权,此前公司直接持有并通过全资子公司创程环保间接合计持有金龙联合75%股权,此次收购之后公司将控制金龙联合100%股权。金龙联合持有苏州金龙60%股权,公司亦将增强对苏州金龙的控制,金龙联合17年归母净利润5.59亿,持股比例增加有望增加公司盈利。

    我们认为公司若能实现“三龙”整合,将有助于公司实现资源优化配置,提升企业运营效率,降低成本,最终有利于提高企业的盈利能力和核心竞争力。

    积极布局智能网联及新能源,提升公司创新能力

    公司拟用募集资金中的9.35亿投资智能网联和新能源方向。其中4亿拟投入智能网联汽车应用开发项目,3.29亿拟投入新能源实验室升级改造项目,1.22亿拟投入新能源汽车核心零部件研发及产业化项目,1.67亿拟投入新能源前瞻性技术。公司将继续开展动力电池PACK、燃料电池集成、轻量化、新能源汽车驱动控制系统等关键技术开发。我们认为公司积极布局行业发展新方向,有利于公司在智能网联领域占据先发优势,增强公司新能源客车关键零部件自主配套能力,强化新能源客车领域的竞争优势。

    “三龙”整合进行中,维持“增持”评级

    公司此次定增,有望增强大股东持股比例,提升对子公司金龙联合的控制能力,增强公司的盈利能力,降低资产负债率。“三龙”整合推动有望加速进行。积极布局新兴领域,有助于巩固公司行业竞争优势。暂不考虑定增和收购影响,我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.02亿、5.82亿、7.01亿,对应EPS分别为0.83元/0.96元/1.15元,同行业可比公司18年平均估值18XPE,公司“三龙”整合进行中,盈利能力有望进一步提升,核心竞争力有望加强,我们上调公司18年估值至21~22XPE估值,目标价区间17.43~18.26元,维持“增持”评级。

    风险提示:新能源客车市场需求不达预期,公司传统客车销量走低,三龙整合不达预期。