首旅酒店:出售燕京饭店股权,优化公司资源配置
事件描述
公司公告拟在北京产权交易所以不低于14866万元挂牌出售所持有燕京饭店20%股权,若成功出售预计可产生投资收益约12600万元(含税)。
事件评论
出售燕京饭店有利于优化资源配置和提升公司盈利水平。燕京饭店截至2017年6月30日实现营业收入和净利润分别为5396.30万元和亏损3743.87万元,此次拟在北交所挂牌转让公司所持有其20%股权,若顺利成交,可增加公司税前利润约1.26亿;一方面可以直接增厚公司利润,另一方面也可优化公司资源配置、聚焦中高端和经济型酒店布局。
开店速度明显加快,加盟及中高端占比持续提升。2018Q1新开店数量达到84家、而去年同期仅为36家,截至3月底公司签约未开业及正在签约店达545家、预计完成全年开店450家以上目标压力不大,速度明显加快;新开店中加盟和中高端店占比较高推动加盟占比和中高端酒店数量占比截至3月底分别达到74.7%和14.1%,均环比提升0.6pct。
房价提升逻辑得以验证,成熟中高端延续增长态势。如家系2018Q1整体/经济型/中高端RevPAR分别同比增长4.0%/2.2%/-6.7%,中高端主要是受到较多新开店爬坡期影响;ADR分别同比增长7.3%/4.7%/-2.5%;OCC分别同比下降2.5pct/2.0pct/3.1pct,预计与经济型酒店停业改造、公司销售策略变更有关。成熟期中高端酒店RevPAR/ADR/OCC分别同比增长4.3%/4.2%/0.1pct延续增长态势。
看好公司受益于行业发展和自身结构调整、逐步释放业绩。根据美国酒店周期我们判断我国酒店行业有望自17年进入3-5年上升周期且18年开始有望进入提价通道,通过比较美国三轮周期酒店龙头价格提升区间以及中美消费品价差,我们判断酒店提价尚有30~50%空间。看好公司在本轮国内酒店上升周期中,实现业绩与估值提升的戴维斯双击;考虑出售燕京股权带来投资收益上调18-20年EPS分别为0.95/1.06/1.25元,对应当前股价PE分别为29/26/22倍,维持“买入”评级。
风险提示:
1.经济增速放缓拖累酒店业消费;
2.公司旗下酒店业务整合不达预期;
3.中档酒店竞争加剧致使行业毛利率下降。