东山精密:员工持股彰显强烈信心,线路板龙头乘势起航

本土PCB厂商跃居全球产业龙头,700亿美金市场空间提供远期成长优质赛道。“优质管理层+优质客户储备+优质产品品类“三维布局,软硬板业务资源有望高度协同整合。

    A客户FPC赛道成长及替代空间广阔,PCB长期产业逻辑叠加FPC赛道稀缺性,坚定看好走出年度独立行情。商用领域小间距LED加速渗透,行业持续50%+高增速奠定业绩成长基石。公司LED业务删繁就简专注小间距封装,产能年中翻倍,且有望继续扩产,客户订单支撑下业绩确定性高。

    滤波器订单饱满,5G趋势下介质滤波器或成主流。公司未来有望实现多业务协同,“产能提升+效率改善”支撑充沛业绩弹性,当前仅21X估值,把握PCB/LED/消费电子板块深具弹性优质标的。

    盈利预测、估值及投资评级。再次强调,公司消费电子及大客户属性减弱:一方面,2017年FPC产值仅不到6成为A客户智能机业务,且18年三款新机ASP均价在20~21美金,无需担心单一旗舰机型销量波动对公司全年产值预期的影响;另一方面,Multek在通信及汽车方面的优质客户储备亦可缓解消费电子公司易受单一大客户市场表现而波动的潜在影响;考虑未来公司有望成为全球前三的顶尖线路板厂商,我们强烈看好公司18年业绩弹性及未来中长期战略布局,预计公司2018~2020年归母净利润分别为12.23、18.57、25.99亿元,当前股价对应18~20年PE仅为21/14/10倍,给予2018年35倍估值,对应目标价40元,维持“强推”评级。

    风险提示:PCB/LED行业景气度不及预期;盐城厂产能扩张进度不及预期。