恩华药业:业绩增长稳定,外部合作持续落地

1.主要品种维持增长态势,潜力品种继续放量。

    公司麻醉线传统品种继续维持稳定增长,预计咪达唑仑个位数增速,依托咪酯增速两位数。新进医保品种右美增速预计50%+,瑞芬太尼、丙泊酚继续在较低基数的情况下保持高速增长。

    精神类两个潜力品种度洛西汀和阿立哌唑受益招标继续高增速。整体增速维持之前的态势。同时我们预计,招标受益品种在去年下半年陆续在各省中标,其销量有望在今年逐渐体现。全年业绩呈向好趋势。

    2.加强推广费用有所增加,外部合作陆续落地

    费用方面,销售费用率32.99%,同比增长16.50%,主要系新进医保品种和新中标品种加强推广所致;管理费用同比增长12.69%。整体毛利率53.91%,主要系工业板块占比持续提升。未来有继续提升的空间。

    公司近期公告了两个外部合作品种:

    ①棕榈酸帕利哌酮注射液:样本医院整体销售金额6270万,其中注射液850万。国内申报厂家包括豪森和齐鲁等。目前处于临床前阶段,公司将协助合作方完成后续研发工作。

    ②与美国TrevenaInc.签署合作协议:急性中度-重度疼痛用药,公司获得国内开发权益,目前处于临床前阶段。

    3.投资建议

    公司传统品种继续稳健增长,潜力品种继续受益招标推进放量,同时在研品种不断丰富,我们长期看好公司的发展。我们预计2018-2020年公司归母净利润分别为4.94亿、6.21亿和7.77亿,EPS分别为0.49、061和0.77元,对应PE分别为33、27、21倍,维持“强推”评级。

    4.风险提示

    潜力品种销售不达预期,在研产品进度不达预期。