光线传媒:电影主业收入微增,2018影视项目储备丰富

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:胡琛,吴清羽 日期:2018-06-01

一、事件概述。

    公司发布2017年年报,全年实现营收18.43亿元,同比增长6.48%;归属于上市公司股东净利润8.15亿元,同比增长10.02%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.62亿元,同比下降11.01%;基本每股收益0.28元。

    二、分析与判断。

    影视业务表现平淡,成本增长导致毛利率下滑。

    公司2017年期间费用方面:销售费用0.82亿元,同比增长18.93%;管理费用1.75亿元,同比增长15.38%;财务费用0.33亿元,同比增长166.49%,主要由于报告期内发行10亿元公司债计提利息。

    2017年,公司电影及衍生品业务收入12.38亿元,同比增长0.32%,毛利率44.01%,比去年同期减少10.59%。2017年计入票房收入影片共15部,其中13部为2017年上映影片,包括《大闹天竺》、《缝纫机乐队》等;《你的名字》、《少年》两部电影为2016年转结影片。电影业务营业成本0.93亿元,同比增长23.70%,毛利率减少10.59%,导致电影业务表现平淡。

    电视剧业务2017年收入0.5亿元,同比下降62.58%,确认了电视剧《嘿,孩子》、《最好的安排》、《青云志2》的发行收入。电视剧业务当前营收占比2.74%,有较大提升空间。

    出售新丽股权兑现投资收益,2018年片单储备丰富。

    公司2018年一季度,以对价33.17亿元将持有的新丽传媒27.64%股份出售给林芝腾讯,获得投资收益约22.66亿元(税前),预计于2018年一季度确认非经常性损益18.5-19.5亿元。公司股权投资布局收获颇丰,猫眼与微影合并后已成市占率超50%的最大线上票务平台,市场影响力及业务拓展空间持续增强。2017年公司增持猫眼11.11%股权,有望持续受益于猫眼增值。

    公司预计2018年上映影片15-20部,一季度春节档上映的公司参投影片《唐人街探案2》总票房34亿元,成为春节档票房冠军。二、三季度还将上映公司参投及发行影片《动物世界》(李易峰、周冬雨主演)、《一出好戏》(黄渤、王宝强、舒淇主演)等。考虑到公司现有项目储备情况,预计今年公司电影业务有望保持稳健增长。

    电视剧业务方面,公司电视剧项目将向主投主控转化,有利于项目品质把控。2018年公司优质电视剧项目储备丰富,包括《左耳》、《东宫》、《怪医黑杰克》等。

    三、盈利预测与投资建议。

    预计公司18-20年EPS为0.98、0.46和0.52元,当前对应PE为11X、23X、20X,给予“谨慎推荐”评级。

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