飞凯材料:合并报表致业绩大增,和成显示受益国产面板加速高速增长

事件

    公司于4月26日晚发布2018一季度报告,2018年Q1实现营收3.60亿,同比增长226.64%;实现归母净利润7342万,同比增长398.28%;经营活动产生的现金流量净额为1.02亿,同比大增859.96%,同时预计2018年上半年业绩同比有较大增长。

    简评

    合并报表致业绩大增,和成显示贡献主要业绩

    2017年3月、6月、9月,分别完成收购长兴昆电、大瑞科技、和成显示并纳入合并报表,带动2018Q1营收和业绩暴增;其中母公司报表净利润为934万,合并报表净利润为7484万元,我们认为主要是子公司和成显示贡献了绝大部分的Q1业绩,同时和成显示混晶业务毛利率比公司传统业务更高,带动公司综合毛利率提升5.43个百分点至46.67%,同时公司第三条混晶产线于Q1投入生产,产能已达100吨,为2018年销量高速增长打破瓶颈。

    三费方面,销售、管理、财务费用率分别为6.82%、21.8%、1.68%,同比分别变化0.70、3.80、0.11个百分点,各项费用增加主要是系合并报表所致。

    液晶面板国产化加速,和成显示加速增长

    2017年受益于液晶面板国产化加速,和成显示净利润大增158%达到2亿;根据我们梳理,未来三年仍是液晶面板国产化加速投产高峰,预计到2020年国内LCD面板产能将达到1.43亿平方米,国产化率将由17年的30%提升至20年的47%,对应TFT型混晶材料需求509吨,较17年提升达111%,市场空间达70亿,长远来看,和成显示有望获得40%以上的国产化市场份额,远期业绩超过6亿。

    5G时代提振光缆建设需求,紫外固化材料望恢复量价齐升

    5G商用化近在眼前,对光缆需求量将大幅提升,带动光纤涂料需求向好,飞凯材料作为国内龙头,18-20年内光纤涂料营收有望跟随市场以20%左右速度增长,随着市场竞争告一段落,2018年紫外固化材料有望喜迎量价齐升。

    预测公司2018-2020年EPS分别为0.82、1.11、1.26元,对应PE分别为28X、21X、19X,维持买入评级。