中国化学:订单增长稳健,一季度业绩拐点显现

事件:

    公司发布2017年年报,2017年全年公司实现营收585.71亿元,同比增长10.35%;归母净利润15.57亿元,同比下降12.04%。同时公布利润分配预案,每10股派发现金红利0.95元(含税)。 公司同时发布2018年一季报,18年1-3月实现营业收入149.19亿元,同比增长41.89%,归母净利润4亿元,同比增长28.97%。

    点评:

    毛利率上升,经营性现金流好转:

    公司2017年度实现毛利率15.32%,同比上升1.3%;净利率2.73%,同比下降0.61%。公司全年经营活动产生的现金流量净额为28.86亿元,较上年增加1.86 %,投资活动产生的现金流量净额为-11.38亿元,筹资活动产生的现金流量净额为-5739.31万元。

    工程施工主业增长稳健,其他业务营收上涨明显:

    工程施工(承包)业务是公司传统的核心业务与收入和利润的主要来源,2017年工程施工(承包)营收488.19亿元,占比83.90%,同比增加8.18%。实现毛利68.34亿元,毛利率14%,同比增加0.76%。勘察、设计及服务业务营收25.24亿元,占比4.34%,同比减少0.53%。实现毛利5.65亿元,毛利率22.40%,同比增长5.78%。其他业务实现营收68.43亿元,占比11.76%,同比上涨32.81%。实现毛利14.65亿元,毛利率21.42%,同比增长2.53%。主要来源于福建天辰耀隆己内酰胺项目销售收入、印尼巨港电站发电收入及部分加工制造收入。

    订单增长稳健,保障未来业绩:

    公司17年Q1-Q4单季度新签合同分别为241.93亿元、223.47亿元、132.30亿元和353.07亿元,17年全年累计新签合同950.77亿元,较去年同期增长34.86%。其中境内合同613.93亿元,占比64.57%;境外合同336.84亿元,占比35.43%。18年Q1公司新签合同254.81亿元,同比上涨5.32%,其中工程承包及总承包业务金额65.93亿元,施工承包及总承包业务金额177.88亿元,勘察设计监理咨询业务金额5.34亿元,其他业务金额5.66亿元。充足的合同为后续业绩增长奠定坚实基础,公司未来业绩有望继续维持稳健。

    2018年公司经营计划稳健:

    根据公司公布的2018年经营计划,今年预计新签合同额1100亿元,同比增长15.7%,完成营收670亿元,同比增长14.4%,经营计划稳健。

    财务预测与估值:预计公司2018~2020年实现归母净利18/20/23亿元,同比增长14.2%/14.6%/15.2%,对应EPS为0.36/0.41/0.48元。当前股价对应2018~2020年的PE为20.5/17.9/15.5倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:基建投资回落,化工行业投资不达预期,新签项目推进缓慢。