广田集团:住宅装修爆发,新签订单加速落地

类别:公司研究 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:王小勇 日期:2018-05-31

事件:

    公司发布2018年第一季度装修装饰业务主要经营情况简报:今年1-3月公司装饰施工业务新签订单金额39.17亿元,装饰设计业务新签订单金额0.92亿元,合计40.09亿元。

    点评:

    住宅装修订单爆发,带动新签订单总额同比大幅增长:

    今年前3月公司新签装修装饰订单金额40.09亿元,相比去年同期21.41亿元,同比大幅增长87.25%。其中房装饰施工、装饰设计订单分别达到39.17亿元和0.92亿元,同比增长89.04%、58.62%。装饰施工作为公司核心主业,其下细分为公共建筑装饰与住宅装修两个品类,公装新签订单9.67亿元,同比略有下滑4.07%;住宅装修新签订单29.50亿元,同比大幅增长177.26%,呈现爆发态势,体现了公司作为家装龙头,在地产行业集中度不断提升情况下,地产后周期装饰龙头强者愈强。

    在手订单充足,保障业绩无虞:

    同时,公司1-3月已中标未签约订单额达10.70亿元,为新签订单额的26.69%,为未来订单加速落地提供支撑。截至一季度末,公司累计已签约未完工订单金额为213.35亿元,同比上年同期增长12.80%,对比2017年公司营收125.35亿元,订单收入保障比为1.7倍,公司在手订单充足,未来业绩无虞。

    开展应收账款资产证券化,盘活账面资产:

    公司4月24日发布公告,拟通过招商资管设立专项计划发行资产支持证券,规模不超过16亿元,期限不超过2年,开展2018年第一期应收账款资产证券化业务。通过应收账款资产证券化,公司能够拓宽融资渠道,将应收账款转变为流动性较高的现金资产,盘活资产存量,并有效降低融资成本。

    财务预测与估值:预计公司2018~2020年实现归母净利7.80/9.00/10.26亿元,同比增长20.7%/15.3%/14.0%,对应EPS为0.51/0.59/0.67元。当前股价对应2018~2020年PE为14.8/12.9/11.3倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:客户集中度过高,装饰主业拓展不及预期等。

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