华友钴业一季报点评:钴产品、三元前驱体双轮驱动,一季度业绩持续攀升

2018年一季度归母净利润同比增长237.96%,业绩持续攀升:

    公司发布一季报,报告期内公司实现营业收入34.31亿元,同比增长96.36%;归属于上市公司股东的净利润8.51亿元,同比增长237.96%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.40亿元,同比增长233.81%。主要系钴及三元前驱体产品产销量增长,相关产品继续保持较高价格所致。毛利率达35.11%,同比增加4.06个百分点;相比2017年Q4减少1.39个百分点。净利率达24.83%,同比增加10.59个百分点;相比2017年Q4增加2.31个百分点,主要是所得税费用减少所致。

    2018年钴供需维持紧平衡,价格有望继续上涨:

    2017年全球精炼钴产量约为11.6万吨,钴消费约为11.5万吨,钴的供需处于紧平衡状态。预计2018年全球钴供需有可能出现约2000-3000吨的供应缺口,供需继续处于紧平衡状态。根据《金属导报》,截止4月28日,MB低级钴报价达44.08美元/磅,相比年初上涨23.54%。受制于短期钴矿无大量增量导致供需紧张,未来钴价有望继续上涨,推动公司业绩提升。

    三元前驱体市场增量空间巨大,公司布局正当其时:

    根据安泰科,预计2017-2020年锂电池的复合年均增长率将达到30%,其中动力电池行业的发展将成为主要增长点。根据日本IIT预测2030年需要三元正极前驱体约400万吨,2020-2030年的年复合增长率达32%,市场增量空间巨大。目前公司2万吨三元前驱体产能进入放量期,后续扩产脚步加快。公司拟投资建设年产能达15万吨/年前驱体的基地,预计2021年10月投产;拟与LG成立合资公司华金公司和乐友公司,一期生产规模分别为4万吨/年前驱体和4万吨/年正极材料,未来或有望达到10万吨/年前驱体和10万吨/年正极材料。未来锂电材料有望成为公司新的利润增长点。

    维持“推荐”评级:

    我们预计公司2018-2020年EPS分别为5.96、7.48和8.58元。当前股价对应18-20年分别为18、15和13倍。维持“推荐”评级。

    风险提示:钴价波动超出预期,新能源汽车发展不及预期