江苏银行:营收增速好于可比同业,不良确认审慎拨备计提充分

投资建议

    公司经营相对稳健,得益于资产负债结构的及时有效调整息差降幅相对较小,同时在生息资产规模保持较快增长下,营收增速高于可比同业;另外公司在资产质量向好、不良走低的情况下,不良确认更加审慎,拨备增厚、安全边际进一步提升。根据公司17年年报,我们预计公司18/19年净利增速为12.7%/15.2%(原为10.1%/8.8%),目前股价对应18/19年PB为0.81/0.72,PE为6.71/5.75,维持公司“推荐”评级。

    风险提示

    1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。

    2)行业监管趋严超预期。18年在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度将进一步加强,同时金融协调和监管强化将会进一步加强,对于监管的细则将会陆续出台。如果整体监管趋势或者在某领域监管趋严超预期,可能对行业规模及收入造成不利影响。

    3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。