大秦铁路:量价齐升趋势延续,经营向好价值提升

量价齐升,推动公司2017年业绩高增长。2017年,1)煤炭市场持续复苏,同时三西地区煤炭产量占比不断上升,煤运需求增加;2)公路治超、环保管控的政策力度持续高压,汽运煤回流创造增量;3)2017年3月,公司运价恢复性上调,增厚利润;4)2016年大秦线货运量不佳导致盈利基数较低,基于以上4点,公司2017年实现货运量8.3亿吨,同比增长32.4%,带动货运业务收入同比增长28.3%,全年公司营业收入同比增长24.7%,归属净利润同比增长86.2%。

    运量稳增叠加新的《清算办法》执行,公司一季度营收大幅增长。2018年1季度大秦线累计实现货运量1.1亿吨,同比增加9.9%,日均运量126.6万吨,产能利用率处于历史高位,1季度公司运量稳健增长助力营收平稳提升。2018年起执行的《铁路货物运输进款清算办法(试行)》(简称《清算办法》)对货运装车为主的铁路运输企业有积极影响,公司营业收入成本双增。2017年3月24日,公司运价恢复性上调,运价同比提升,增厚2018年1季度利润。最终,公司2018年1季度实现营业收入同比增长44.4%,实现归属净利润同比增长29.6%。

    经营持续向好,类债属性增强,重申“买入”评级。2018年,预计电煤市场维持供需“紧平衡”格局,国内宏观经济平稳增长支撑用煤需求,同时在煤炭生产向三西地区集中的背景下,大秦线将持续受益,支撑公司经营向好。公司股价回调后,PE降至10倍以下,以公司2017年分红预案及4月27日收盘价计算,股息率达5.7%,类债属性增强,配置价值显著提升。预计公司2018-2020年EPS为0.99元、1.01元、1.05元,对应PE为8、8、8倍,维持“买入”评级。