韵达股份:多项指标持续领跑,核心竞争力进一步增强

事件:公司发布2017年年报。报告期内,公司实现营业收入99.9亿元,同比增长35.9%;实现归母净利润15.9亿元,同比增长35.0%;实现扣非后净利润15.4亿,同比增长33.7%。每股收益1.31元,公司每10股派发现金股利2.38元(含税),以公积金向全体股东每10股转增3股。

    中转费收入大幅增长,三费增速低于收入增速,折旧摊销导致毛利率略降。报告期内,公司收入增速为35.9%,其中中转费收入增速同比增长46.3%,占收入比重提升4个点至57%。公司快递业务毛利率为28.99%,同比减少1.85个百分点,主要在于固定资产摊销同比增长超过100%,以及占营业成本90%以上的中转相关成本增速达到39.3%。公司三费增速远低于收入增速,表明公司降本增效成果较好。

    业务量继续领跑,市场份额和服务水平均不断上升。报告期内,公司业务量继续领跑,达到47.2亿件,同比增长46.9%,在行业平均增速放缓的环境下,高出行业平均增速67.36%。公司日均票件量达到1300万件以上,市场占有率达到11.8%,票件保有量和市场份额名列行业第三位。报告期内,公司申诉率指标月均值在通达系内为最低,行业可比快递公司中位列第二,2017年快递服务全程时限指标紧随顺丰、EMS,排名第三。

    加大研发投入,借力资本市场,提升核心竞争力。报告期内,公司研发人员数量同比增长60%以上,研发投入金额同比增速接近50%,表明公司非常注重科技投入,持续研发和引进引领行业发展的智能化设备和信息系统。公司非公开发行股票募资39.2亿元,主要用于转运中心自动化升级、供应链智能信息化系统建设等项目,体现公司对于科技驱动发展的高度重视。2018年4月,公司此次定增已经交易上市,预计幕投项目实施后,公司运营效率将大大提升,核心竞争力将进一步增强。公司在业务量增速和收入增速领跑、市场份额提升、单件成本下降、服务水平提升这几个环节形成良性循环,助力公司在龙头快递公司竞争中脱颖而出。

    盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.67元、2.10元、2.56元,对应PE为30倍、23倍、19倍,维持“增持”评级。

    风险提示:快递行业增速或不及预期,快递行业价格战或愈演愈烈、人力成本以及原材料等快递成本或持续上升。