中国石油季报点评:油价上涨,1Q18净利润同比增78.1%

1Q18净利润同比大幅增长。今年第一季度,公司实现营业收入5426.54亿元,同比增长9.9%;实现归属于母公司股东的净利润101.50亿元,同比增长78.1%。

    油价上涨推动业绩大增。1Q18,布伦特原油实现价格67.26美元/桶,同比上涨了12.56美元/桶。一季度原油价格稳步上行带动上游油气开采业务盈利继续改善;与此同时炼油与化工业务继续维持高盈利,从而推动了公司整体业绩的大幅增长。

    油气勘探与开采:油价上涨推动盈利能力逐步恢复。1Q18,公司勘探与开采业务实现营业额1394.91亿元,同比增长18.07%;实现经营利润97.41亿元,同比大幅增长408.40%。第一季度公司原油实现价格63.22美元/桶,同比提升23.1%,油价上涨推动油气勘探开采业务EBIT从1Q17的1.28美元/桶提升至1Q18的7.10美元/桶。

    炼油与化工:原油加工量同比增长14.90%。1Q18,公司炼化业务实现收入1968.09亿元,同比增长13.92%;实现经营收益84.41亿元,同比增长3.23%。

    1Q18,公司原油加工量为3819.19万吨,同比增长14.9%。从细分石化产品看,公司成品油产量同比环比均实现增长,柴汽比为1.25:1。

    销售:盈利能力同比下降。1Q18,公司销售业务板块实现营业收入4462.04亿元,同比增长12.69%;实现经营收益18.65亿元,同比下降36.17%。在汽煤柴销量同比增长9.8%的基础上,销售业务盈利下降了36.17%,主要是因为该业务板块盈利能力下降。我们认为地炼对成品油市场的冲击,对公司销售业务板块盈利形成了一定影响,.1Q18,公司销售业务板块实现EBIT1.03美元/桶,较去年同期1.73美元/桶的盈利能力有所下降。

    天然气与管道:创2016年以来单季度最好盈利。公司天然气与管道业务实现收入980.50亿元,同比增长21.24%,实现经营收益111.87亿元,同比增长13.21%。

    优化天然气产运销方案,实现天然气销量、价格的提升,进而推动了该业务板块盈利继续增长。

    盈利预测与投资评级。油价企稳有助于上游业务盈利改善;石化行业景气高位,有助于炼化业务维持高盈利。我们预计公司2018-19年EPS分别为0.35、0.40元。由于净资产变化主要由利润影响,因此预计2018年BPS为6.87元(=2017BPS6.52元+2018EPS0.35元),按照2018年BPS以及1.3倍PB,给予公司8.93元目标价,维持“增持”投资评级。