广联达深度报告:建筑信息化龙头,云服务及施工类软件快速成长

建筑信息化龙头企业,两大核心业务支撑发展。广联达成立于1998年,始终致力于为建筑行业工程项目建设信息化提供产品和服务。公司产品已经从最初单一的预算软件逐渐发展为包括工程造价、工程施工、工程信息、工程教育、企业管理、公共资源交易服务、新金融等十余个业务板块,其中以工程造价和工程施工类软件为业务核心。

    我国建筑信息化应用继续提升,BIM技术获国家大力推广。我国建筑业是国民经济的支柱型产业之一,近几年在GDP中占比始终保持在6.5%以上。但建筑业信息化程度较低,横向对比建筑业信息化程度仅高于农业,国内外对比我国建筑业信息化率仅为0.03%,与国际建筑业信息化率0.3%差距显著。基于目前建筑业信息化程度低、效率低下的显示,以BIM为代表的新一代建筑信息化技术正得到国家的大力推广,2017年约有15个省市发布了BIM的推广应用文件。BIM技术对项目效益的提升效果极其显著,如在项目准备阶段,能够将造价估算控制在3%精度范围内,同时估算耗时缩短80%,并能够通过发现和解决冲突将合同价格降低10%;在项目实施阶段,能够消除40%预算外更改,同时项目工期缩短7%。因此,BIM技术应用有着广阔的市场空间。根据美国市场研究公司TransparencyMarketResearch的研究报告,2014年全球BIM软件市场价值为27.6亿美元,到2020年预计将达到115.4亿美元,年均复合增速为19.1%。国内市场,根据前瞻产业研究院的相关报告,2016年国内BIM市场规模仅为6.7亿元,预计到2023年市场规模有望增长到22.8亿元,年均复合增长率达到19.2%,行业增速略快于全球平均。

    传统造价业务云转型持续深入。2015年,公司开始在传统软件收费方式的基础上推广“云+端”的产品架构,并正式发布采用新型“云+端”架构的云计价产品,成为国内首款平台型产品。2017年,云计价业务试点顺利推行,并开始在全国6个试点地区稳步推行,试点区域的用户转化率平均达到80%,用户续费率约85%,云转型效果初显。2018年及2019年随着试点区域的扩大以及云业务的进一步成熟,公司将迎来造价业务云转型的高峰期。公司云业务转型虽然在短期会对公司业绩产生一定负面影响,但长期来看有利于增强公司营收及现金流的稳定性,同时年费租赁模式降低客户一次性投入成本使得客户接受意愿提升,而基于云端的大数据增值服务也有利于增强公司产品粘性。

    工程施工类业务发展迅速,BIM软件应用逐步推广。施工业务是公司相对较新的业务方向。施工阶段软件千亿级的市场规模给公司业务发展带来巨大空间。2017年公司工程施工类业务得到快速发展,实现营业收入5.58亿元,同比增长61.17%,其中的BIM建造业务收入突破1亿元,同比增长约100%。公司BIM建造业务以BIM技术为核心,推出了以BIM5D为代表的核心产品。公司在BIM技术的研究和开发领域已经有将近十年的历史。截至2017年末,公司BIM建造业务已经在1000多个综合BIM项目中实现应用,建立应用标杆企业130多家,并在中建协、龙图杯等全国BIM应用大赛中保持获奖数量领先。公司BIM软件已经应用在包括“北京城市副中心智慧项目管理平台”、“北京新机场BIM应用”和“万达筑云总发包平台”等标杆项目中,行业认知度正逐渐提升。

    盈利预测与投资评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为28.71亿元、34.74亿元和41.48亿元,归属于母公司净利润分别为5.67亿元、7.07亿元和8.54亿元,按最新股本11.03亿股计算每股收益分别为0.51元、0.63元和0.76元,最新股价对应PE分别为56倍、45倍和37倍,首次覆盖给予“增持”评级。

    股价催化剂:公司BIM软件认可度提升;国家BIM相关政策持续加码;造价业务云服务转型取得成效?风险因素:业务云转型对业绩产生影响;新技术及新产品推广不及预期;全国建筑产业增速放缓。