威孚高科18年1季报点评:高壁垒低估值高股息率价值股,业绩实现较大幅度增长

事件:公司18年1季度业绩同比增加21.5%

    公司发布1季报,18年1季度实现营业收入23.92亿元,同比下降2.7%;实现归母净利润7.84亿元,同比增长21.5%;实现全面摊薄后EPS约0.78元。公司盈利水平进一步提升,18年1季度公司净利率为33.6%,同比提升6.4个百分点,与投资收益较去年同期增长1.34亿元及毛利率同比提升1.7个百分点至21.6%有关。此外公司股息率较高,根据17年利润分配预案,对应26日收盘价,公司A股、B股股息率分别达5.3%、8.8%。

    投资收益大幅增长,营收下滑受整车产量下滑、年降及SAP应用影响

    公司业绩主要由投资收益贡献,18年1季度公司投资收益为6.09亿元,占营业利润的71.1%,18年1季度业绩实现较大幅度增长与投资收益同比增长28.3%有关。公司营收略有下滑主要因为:1)零部件销量与汽车产量有关,由中汽协数据,1季度我国累计生产汽车702.2万辆,同比下降1.36%;2)零部件的价格年降;3)公司应用SAP系统影响了收入结算。

    财务状况良好,公司积极进行业务升级转型

    公司现金流情况较好,自11年以来公司货币资金+应收票据+其他流动资产呈上升趋势,17年年末、18年1季度末分别高达84.7、82.6亿元。同时,公司1季度末资产负债率仅23.9%,长期资本负债率仅3.6%。公司有资金进行业务的转型升级,今年3月份公司发布公告,拟布局轮毂电机。

    投资建议

    公司产品壁垒极高,18年下游重卡行业稳定性或超预期,公司将继续受益。同时,公司积极进行业务升级转型,有望打开新的成长空间。我们预计公司18-20年EPS分别为2.73、2.94、3.20元,当前股价对应PE分别为8.4、7.8、7.1倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    中重卡行业景气度不及预期,排放监管力度低于预期。