裕同科技:员工持股购买完成,价值筑底成长无忧

1、员工持股再加高管增持显信心,股价安全边际显现

    以5月29日45.4元/股的收盘价计算,较此次员工持股成本折价5%,股价安全边际显现。此次参与人数包括董监高、核心员工等不超过300名,其中董事长、3位副总裁、2位监事等6人的持股占比20.54%,按照2:1设立优先级和次级,锁定期为12个月。此外,公司2月7日公告董事长、4位副总裁、2位监事等7人拟六个月内通过深交所增持公司股份,合计增持金额区间为2190万元~6380万元。截至4月24日累计增持金额为2151万元,增持均价46.27元/股。我们认为,员工持股计划叠加高管增持的推出,在充分彰显公司长期发展信心的同时,也实现了核心高管和骨干员工利益的深度绑定,有利于充分调动员工积极性。

    2、新客户开拓助营收稳增,静待盈利改善时

    近年来公司加大3C新客户、烟酒、大健康、化妆品等市场的开发力度,成功导入小米、洋河、东阿阿胶等高端品牌客户,2017年部分新客户订单已逐渐放量。我们预计18年新客户贡献有望进一步带动公司营收扩张。17下半年以来,受原材料价格上涨、汇兑损失等因素影响,盈利增速有所放缓,近期公司已就汇率波动采取应对措施,且纸张价格涨势收窄,预计未来公司盈利有望逐步复苏。

    3、科技裕同,长期价值布局时,维持“强烈推荐-A”评级

    维持原有观点:1)公司在消费电子包装领域一骑绝尘,产品质量、供货能力、全球性产能布局领先业内,3C新客户迅速起量,大客户优势显著,下半年大客户新品上市有望带来稳定贡献;2)开拓烟酒、大健康、化妆品等领域,裕同黑科技探索智能包装,培养新的增长极;3)信息化建设优化经营效率;4)龙头企业具备资源整合优势,打开成长空间;5)员工持股实现利益绑定,再添发展动力。预计2018~2020年EPS分别为2.71元、3.36元、3.88元,净利分别增长17%、24%、15%,目前股价对应18年PE为17x,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:纸张等原材料价格波动风险;客户集中风险。