南钢股份:一季度利润总额环比+17.53%,全年盈利有保证

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:范劲松 日期:2018-05-29

中厚板价格坚挺支撑公司营业利润环比持平,继续受益区域供需

    一季度公司营业利润环比持平略降,但本期剔除营业外收支净额影响,利润总额环比大增17.53%;此外,净利下降主要所得税费用增加所致,但仍有11.68亿可抵扣亏损。分业务来看,除中厚板销量略降,其他钢材产品销量均增加;销售占比最大的中厚板产量近半,一季度平均售价环比上涨86.04元/吨,但销售占比第二大的棒材一季度平均售价环比下降达430.69元/吨;另线材售价环比上涨295.34元/吨、型钢售价环比上涨425.18元/吨,但二者销售占比均不大。因此,本期营业利润环比上年四季度持平主要是受益于中厚板价格的上涨。目前,中厚板供需关系仍然较好,且随着造船及工程机械复苏、管网及风电核电发展,华东需求有保证,预计中厚板全年价格较坚挺,为公司提供业绩支撑。

    高端产品放量,品种结构持续优化

    板材产品中,优特钢销量占比85%以上,长材产品中,优特钢销量占比50%以上,高附加值产品显著放量;目前钢材产品售价格局是板材强于长材、优特钢强于普材;而公司主营中厚板,且优特钢5月订单已接满,手持长单50万吨(最长执行到2020年3月)。

    稳妥去杠杆,助推公司转型升级

    相应政府“去杠杆”号召,综合考虑双主业发展的资金需求,公司将着力提升债权融资,推动发行中票、公司债、超短融及海外融资,优化债务机构。进一步做强钢铁产业,加快推进能源环保产业发展,实现“钢铁+新产业”双主业发展。

    盈利预测与投资建议

    看好公司全年盈利能力,预计公司2018-2020年的EPS分别为1.03元、1.08元、1.12元,对应的PE分别为4.2X、4.0X、3.9X。PE(TTM)位于历史低点、且低于行业内大部分公司,PB(LF)处于行业中位,有提升空间。维持强烈推荐评级。

    风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。

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