银行行业周报117期:风险出清,估值向上

上周,银行板块上涨0.23%,落后沪深300指数(0.78%)0.55个百分点,拥有绝对收益,但没有相对收益。

    近期,银行板块风险点在逐步减少,之前我们提出银行板块的存在三个风险点,(1)大资管新规尚未落地,是否符合预期?(2)金融严监管政策是否还将持续?(3)中美贸易战的不确定性带来的风险?随着4月底,大资管新规正式落地,同时好于市场预期,不仅仅是过渡期的延长,同时有助于降低无风险利率。而且按照我们本期周报专题的分析,金融严监管的政策基本上都已经出清,后续主要是前期政策的实施,不会有更加严厉的监管政策出台。上周末,中美联合声明发表,中美贸易将在双方协商的方式下,妥善开展,贸易战如果发生对的实体经济的可能带来的冲击就成为子虚乌有的事情,对经济增长的担忧再次减少。从而我们认为:目前看,银行板块:风险出清,估值向上。

    同时行业面也存在三个方面的政策红利。包括:(1)金融对外开放加快推进,(2)降准,(3)资管新规正式落地。资管新规对银行股的意义重要,主要体现在:其一、存量非标妥善处置,存量非标对经济增长的负面冲击小。其二、降低无风险利率水平,提升估值。如果1年期国债收益率被视为无风险利率,其低于理财收益率,自然可提估值。其三、银行表内扩展成为信用扩张主力,后续继续降准成为大概率。本年内至少还有2次降准,利好银行。

    银行业行业1季度监管数据,表明:行业基本面持续向上。1季度ROE达14%,环比回升;净利润同比增长5.86%,环比持平;关注类贷款占比下降,达到3.42%;行业NIM环比下降2个bp,达到2.08%;不良率环比回升0.01个bp,达到1.75%,净息差和不良率不佳主要来自农商行的数据不佳所致。

    从国际比较来看,国内银行股估值已处于低位,随着行业景气度回升,银行业ROE稳步回升,PB将逐步提高。我们的测算显示:18年行业ROE合理中枢为14.5%,对应的PB合理中枢为1.15倍。目前老16家上市银行18年PB只有0.84,估值优势显著,中长期看好银行板块。