天邦股份:量增本降现拐点,成长属性加速凸显

投资建议:维持增持。因猪价处于下行周期,下调18-19年EPS预测至0.46、0.72元(前次预测0.81、0.96元),参考可比公司估值,并考虑到公司未来成长性,给予18年26倍PE,维持目标价12元,维持增持。

    技术、管理齐发力,成本控制卓有成效。公司始终坚持技术创新、强化养殖管理,作为控制养殖成本、提升公司核心竞争力的主要驱动力。凭借领先的技术优势和科学的养殖管理,公司种猪育种水平、疫病防疫能力、饲料成本、母猪场及家庭农场饲喂程序等均得到明显优化,生产效率得到有效提升。17年以来公司成本管控取得明显成效,18年3月公司生猪平均销售成本、完全成本已降至11.05元/公斤、11.72元/公斤,养殖成本已经达到行业领先,未来仍有继续下降空间。

    养殖资源积累丰富,产能进入快速释放期。公司稳步推进种猪厂建设、服务部布点,增加合作家庭农场规模,积累了丰富的养殖资源。

    18Q1生产性生物资产同比大增96%,公司生产性生物资产自16年初以来持续快速提升,17年底能繁母猪已达到14万头,足以支撑18年250万头以上的出栏规模,预计18年出栏量同比增长超150%。

    倾力完善食品全产业链。公司重点打造拾分味道品牌,未来将通过自主研发、外延并购进一步丰富肉类产品供给,积极探索多样化渠道模式,打造真正意义上的从田间到餐桌全产业链猪肉食品供应链。

    风险提示:突发疾病风险;原料价格波动风险。