石油化工行业油价波动对石油化工企业盈利能力影响分析:石油石化盈利的高点在哪里?

中国石化最佳盈利区间在布伦特原油价格85-90美元/桶

    假设股本不变,中国石化的EPS在Brent原油价格85-90美元/桶达到最高值0.87元(不含任何库存收益);一直到Brent原油135美元/桶都维持在0.75元以上的业绩,但一旦Brent油价超过135/桶以后,由于炼油板块的亏损,中石化的业绩出现巨幅的下降,到150美元/桶时将出现整体亏损。

    中国石油在布伦特油价价格135美元/桶达到业绩高点

    假设股本不变,中国石油的EPS在Brent原油价格135美元/桶时达到最高点1.02元。超过135美元之后,业绩会有所下滑但依然不错。但中国石油在Brent70美元/桶以下时,上游盈利较差,在50美元以下基本微利,若油价继续下降将会出现亏损。

    总的来看,随着国际原油价格的回升,以及国内成品油定价机制的保证,中国石油和中国石化的业绩均会保持较好的水平,毕竟原油价格在135美元每桶以上的概率是极低的。

    台塑石化的历史表明大型炼化装置整体回报率将非常理想

    第一、大型炼化装置盈利能力非常强,我们估计13年内盈利加折旧累计收回3倍的原始投资额。13年累计盈利1200个亿,再考虑折旧收回的现金(13年折旧基本收回投资);第二、大型炼化装置出现亏损的概率是非常低的,13年内没有一年是亏损的,52个季度,只有5个季度出现了亏损;而真正出现较大的亏损,一般只有在原油价格短期暴跌的时候。2008年四季度一个季度原油价格下跌了50美元,亏损63亿。但是2014年四季度原油价格跌了25美元,只亏损了25个亿;第三、原油价格持续上涨的时候,甚至涨到140美元/桶,单季度盈利依然不错;但如果油价持续处于高位确实会影响盈利,原油价格持续维持在110美元/桶的时候,跟原油价格在低位比,盈利有所下降。

    投资建议:我们建议关注中国石油、中国石化和新奥股份;还有“中国化工崛起组合”-恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份和卫星石化。

    风险提示:原油价格波动对上下游产品利润造成影响。