科沃斯:分享家庭智能化红利,打造服务机器人全球龙头

服务机器人国内领军企业。公司从事各类家庭服务机器人、清洁类小家电的研发、生产和销售,其中扫地机器人产品在国内该领域拥有显著的品牌与市场优势,2017年国内市场份额为47%,服务机器人业务逐年取代清洁类小家电成为核心业务,2017年业务量占比已达63%,显著提高了公司的盈利能力。本次IPO募投项目预计将产能由150多万台提升至500多万台,大幅缓解目前的产能瓶颈,并为满足未来的市场需求提前做好准备。此外,公司通过持续的营销活动不断培育品牌认知度。在建立了国内的优势地位后,公司准备强势进入国际市场,在海外开疆扩土。

    家庭智能化时代来临,近三年国内扫地机器人行业年均市场规模可超80亿元。据IFR预估,2020年,全球个人消费机器人市场规模预计达45亿美元,2025年,将攀升到百亿美元。扫地机器人是个人消费类机器人中的主导产品,根据IFR及Technavio数据,2013年全球个人(家庭)消费机器人中近70%为扫地机器人。居民收入提升及人口老龄化提升带来的需求增长与劳动年龄段人口数量下降、劳动力成本提升共振,国内服务类机器人需求进入快速成长期。2017年,全国扫地机器人销量约400万台,超2013年销售数量的7倍。据我们测算,国内城镇家庭扫地机器人保有量密度约为62台/千户,覆盖率仅6%左右,提升空间巨大。若2020年渗透率提升至15%,则2018-2020年,国内扫地机器人年均需求量将达600万台,对应年需求市场规模超80亿元。

    进击的中国制造,比肩全球顶尖厂商iRobot。全球扫地机器人主要生产商包括iRobot、Neato、浦桑尼克及科沃斯等。iRobot先发积淀优势显著,囊括消费及军用两大业务板块,为业内翘楚。科沃斯为国内龙头,全球三甲。我们认为在行业需求稳步扩张的背景下,随着公司新产品的持续推进、并依托公司较强的渠道优势,公司营收具有长期成长能力,积极参与全球一线品牌的市场角逐。

    盈利预测:根据市场需求增长情况以及公司的产能、新产品投入进程等公开信息,我们预计公司2018-2020年将实现归母净利润4.97、6.55、8.54亿元。新股首次覆盖暂不予以评级。

    风险提示:宏观经济下滑风险、市场竞争加剧风险、技术研发风险、汇率变动风险。