华测检测首次覆盖报告:国内第三方检测龙头,志存高远打造长跑冠军

未来三年复合增速53%,首次覆盖给予“推荐”评级:随着国内检测行业市场化程度逐步提高,检测领域及市场空间将进一步扩大,华测检测作为国内第三方检测与认证服务的龙头企业,布局最为全面、品牌优势明显。公司2017年完成对子公司华安检测的业务整合,2018年起注重集团经营效率的提升,未来有望逐步进入收获期。预计公司2018-2020年营业收入为28.78/38.25/50.51亿元,归母净利润分别为2.70/3.65/4.84亿元,复合增速约53%,EPS为0.16/0.22/0.29元;首次覆盖给予“推荐”评级。

    全球万亿检测市场,国内尚处成长期,市场化改革助推民营企业:2016年全球检测市场约为1445亿欧元,近年来保持6%左右的复合增速;国内检测市场迅速发展,2008-2016年市场规模复合增速为21%,第三方检测市场受益于政策的逐步放开增长更快,复合增速达到25%,2016年已接近1000亿元。近年来民营企业扩张迅猛,2013-2016年数量占比从27%提升到43%,市占率从11%提升到15%。未来民营龙头企业有望凭借更多的检测经验、更广的业务布局和更强的品牌效应,优先享受市场化改革的红利。

    前期布局全面,2018年开始注重效益提升,各条业务线有望迎来收获期:公司是国内布局最全面的第三方检测企业,持续扩建网点和开展并购,已拥有130多个实验室;生命科学和工业品检测增长较快,目前占比达到48%和20%。2018年公司开始放缓投资扩张步伐,优先整合已有资源、提升集团现有实验室效率,预计人均营收有望从2017年28万元/年提升至2020年35万元/年以上,加上人工、房租等主要成本相对固定,业绩或将加速提升。

    对标全球检测龙头,目标百年老店、打造长跑冠军:全球三大检测企业(SGS、BV、Intertek)成立时间超过百年,收入规模均突破200亿元,在经营时间、营收利润规模、人均产值、覆盖领域等方面均大幅领先国内企业。华测检测作为国内进入检测行业最早、目前规模最大的民营企业之一,随着各项检测业务的经验积累、并购整合的持续开展、品牌效应的逐步体现,未来有望打造成为国内检测行业的百年老店。