横店影视:领先布局三四五线市场,非票业务助增长

民营院线领军企业,前瞻性布局三四五线,票房贡献度市场领先。

    公司是国内领先的民营院线及影院投资公司,2008年成立,2017年10月上市,控股股东为横店控股,具备较强文化产业品牌效应。截至2017年底,公司拥有266家自营影院和300多个已签约影院储备项目,其中三四五线城市占比达70%,三四五线城市票房贡献占比超过60%,远超同行。

    自营影院占比高达78%,非票业务值得期待。

    1、截至2017年末,横店影视旗下共拥有已开业影院340家,其中自营影院同比增加21%。公司2017年实现票房收入22.72亿元,同比增长9.65%;其中自营影院票房收入20.01亿元,同比增长8.12%,全国影投公司中排名第3位,规模效应有望凸显。2、公司2017年广告与卖品业务毛利占比达56.7%。公司2017年期间广告收入达到1.6亿元,占营业收入百分比从2014年的4.21%上升至2017年的6.23%。2017年卖品业务毛利率超过75%收入达到2.47亿元,近五年年均复合增长率达到22.98%。

    2017年开始电影行业整体回暖,三线以下城市票房占比提升至40%。

    2017年票房回暖达到523.7亿增速达到15%,2018年1-4月票房达到241.2亿同比增长24.5%。与此同时,三线及以下城市整体票房占比稳步上升,自2013年的32%升至2017年40%。2017年,三四五线城市同比增速分别达到20%、23%、25%,远高于全国票房15.03%增速水平。

    盈利预测与投资建议。

    我们预测公司2018-2020年净利润为4.3亿元、5.2亿元、6.2亿元,EPS分别为0.95元、1.16元、1.36元,对应当前股价PE为36、30、25倍。维持强烈推荐评级。