中大力德:RV减速机大单落地,将持续受益工业机器人核心部件进口替代

事件:公司与伯朗特签订了RV减速机产品购销合同,合同有效期为2018年5月2日至2019年12月31日。合作协议期内,伯朗特将向公司采购RV减速机合计不低于30,000个。

    长期专注减速机,订单落地预示业务继续高增长:公司一直专注于减速机、减速电机产品研发,主要产品包括精密减速机、传动行星减速机、各类小型及微型减速电机等,同时为各类机械设备提供安全、高效、精密的动力传动与控制应用解决方案。

    主要客户包括:哈工大机器人集团、广州数控、拓斯达、伯朗特等公司。公司2012年开始研发关节机器人精密RV减速机,2015年取得RV减速机的技术突破。公司与伯朗特的新订单将保证减速机业务持续高速增长。假设减速机均价0.45万元,若今年完成该订单的1/3,将贡献4500万收入。

    国产工业机器人需求旺盛,将带来减速机巨大市场需求:2017年我国工业机器人产量超过13万台,同比增长超过60%。随着下游行业亟需产业升级,包括汽车、3C、家电、食品等行业均出现了产线自动化改造的巨大需求。我们预计到2020年我国工业机器人密度达到200-210台/万人,至少需要新增60万台机器人,年均增加量约20万台。我们预计2018-2020年机器人用减速机需求量将达到70.2、91.6、115.9万台,市场规模接近41.7、49.0、59.0亿。

    国际巨头产能受限,进口替代存在较大空间:根据GGII的调研,世界减速机生产巨头在2017年均出现了产能不足的情况,无法满足市场对减速机巨大需求。如纳博特斯克供货周期4个半月左右,住友重机订单已排在1年之后。纳博特斯克在2017年投资70亿日元进行增产,但很难短期内达产,这也为国内厂商进一步打开市场创造了机会。今年以来,国内RV减速机制造商均有大订单落地,2018年1月南通振康与埃夫特签订合同,为埃夫特提供至少3000套RV减速机;2018年3月,双环传动与埃夫特签署战略合作框架,为埃夫特提供10000套RV减速机;近期,公司与伯朗特签署订购合同,为伯朗特提供30000套RV减速机采购合同。随着国产RV减速机陆续通过测试、试用并开始批量化生产,国产化率将加速提升。

    投资建议:我们认为随着下游工业机器人产量增加,将会支撑减速机市场持续增长。

    而国外品牌的产能受限将形成需求缺口,这为国产品牌带来较大替代机会。公司依托上市公司平台优势,加快研发与产能扩张,将提升公司RV减速机的市场份额。

    我们预测公司2018-2020年营业收入分别为6.39亿元、8.10亿元、10.23亿元;净利润分别为0.91亿元、1.17亿元、1.49亿元;EPS分别为1.14元、1.46元、1.87元;按目前股价,公司2018年市盈率为40倍,首次覆盖给予“增持-A”评级。