餐饮旅游行业:大众消费崛起,关注细分龙头

1.免税中国国旅:消费需求旺盛,公司渠道整合+品类结构优化

    受益我国中产阶级队伍壮大及消费升级下消费水平的提升,二季度以来海南离岛免税维持高速增长,海南离岛=免税政策放开作为建省三十周年的一大红利也有望年内落地,公司依然将海南作为发展的重中之重。公司目前已启动和日上渠道的整合,计划6月1日起一年内完成,将减少渠道利润外流。首都机场T2、T3航站楼基于毛利率、扣点和供需调整品类结构,优化管理,增长明显。2017年人民币兑美元及港元汇率升值,匹配库存周期,带动免税业务一季度毛利率提升显著(约2-5pct)。近年来我国国产品牌崛起,品质突出,公司拥有唯一一张国产品退税牌照,也掌握了核心消费场景,今年将在几个核心机场、外供渠道布局。消费回流和中美贸易摩擦下我国顺差缩小,免税作为重要渠道之一,市内店开启和复制是大概率事件,将有效从机场的高返点中解放利润。此外公司中标澳门机场免税一侧标段,是继香港之后又一步国际化拓展,未来新加坡机场等东南亚市场的布局值得持续期待。经营层面公司已剑指全球免税第一,免税业务营收规模规划是650亿左右。公司发展业绩支撑强,建议配置。

    2.餐饮呷哺呷哺:同店表现良好,拓店稳步进行,湊湊好于预期;海底捞招股书力证餐饮业热度

    呷哺门店2018年迄今有高个位数的同店销售额增长,客单价驱动下持续稳健增长。呷哺和湊湊门店依然按计划稳步拓店,湊湊开店依然主要在下半年。目前来看,湊湊门店的盈利状况好于预期,2017年餐厅层面亏损2490万元,我们认为2018年有望提前实现盈利。海底捞招股书再度力证火热的餐饮业,在二三线的门店增速、同店销售额增速、客单价、翻台率全面领跑。呷哺呷哺“盈利能力强+扩张稳健+享受餐饮龙头红利”中长线成长逻辑坚挺。呷哺主营业务净利率12%领跑行业,开店稳健叠加同店销售额增长有力支撑20%以上的营收增速;在监管加强、餐饮合规化的行业环境下,呷哺作为合规完善的存量连锁品牌龙头享受龙头红利。合理外延的湊湊、茶饮、外卖、调味品等业务还提供巨大成长空间,预计2018年净利增速35%,给予30X估值,目标价19.1港元,持续推荐。

    3.人力资源服务业科锐国际:内生+外延加速成长

    公司是A股市场人力资源第一股,从中高端人才访寻即猎头业务起家,逐渐发展至灵活用工业务和招聘流程外包业务,近年来灵活用工成为公司一大主业。企业弹性用工+人才求职观念转变,行业迎来红利期,市场空间巨大。公司在原有线下主要服务于KA客户的基础上开拓线上业务,利用技术手段节约成本、提高效率、扩大触及范围。公司未来发展方向:1)与国企和政府部门合作,发展公共事业板块,2)通过技术手段连接企业与人才,广泛覆盖中小长尾企业客户,高效匹配,3)国内外并购,快速扩张。

    4.出境游众信旅游:收购竹园剩余30%股权加大协同

    公司拟以发行股份的方式购买郭洪斌等6名交易对方合计持有的竹园国旅30%的股权,发行价格为10.74元/股,发行数量为3335.2万股,交易作价3.582亿元,对应2017年扣非归母净利润1.25亿元静态市盈率为9.56倍,按照预测2018年扣非归母净利润1.33亿元动态市盈率为9倍。公司和竹园均长期专注于出境游批发业务,本次交易完成后竹园国旅成为公司全资子公司,将加大在产品设计、上游采购和下游客户方面的共享共建,加深协同、优化资源配置,收购少数股东权益后利于提升管理和运营效率。现阶段公司更加注重收益质量,营收增长的同时业绩也有望同步提升。

    5.风险提示:经济下行风险;政策不及预期;气候、自然灾害等不可抗力因素。