鱼跃医疗:品牌壁垒叠加渠道优势,内生外延驱动业绩增长

产品线丰富,品牌效应明显,并购整合能力强

    公司经过多年的品牌积累,已经成为我国家庭医疗器械当之无愧的龙头企业。家庭医疗器械核心产品线覆盖了呼吸系统、心血管和内分泌三大病种。公司在该领域品牌效应明显,产品价格同国内同行相比,品牌溢价能力明显,有定价话语权;同进口产品相比,具有明显的价格优势,占据市场主导地位。医院临床方面,公司通过外延并购,进军医疗手术器械和医院感染控制领域,进一步打开医院市场。公司凭借着自身经营优势与整合经验,被收购公司经营效率得到明显的提升。

    多元化营销渠道,电商渠道持续发力,拉动内生提速

    OTC渠道:公司不断加强营销队伍的建设,经销商体系完善遍布全国,凭借公司的品牌效应和品质保障,线下终端动销良好;医院渠道:公司通过组建医院团队积极推广呼吸制氧等产品在医院放量,实现临床带动家庭消费。电商渠道:借助于电商平台B2C规模的迅猛发展态势,积极布局各大电商平台,核心产品制氧机、血压计和血糖仪等快速放量。电商渠道已经成为公司新的增长点,电商平台营收占比逐年提高。2013年从0起步,2017年已突破9亿元,我们预计未来三年电商渠道将继续维持高增长,伴随占快速提升,拉动整体内生加速。

    盈利预测:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为7.34亿元、9.13亿元、10.98亿元,同比分别增长24%、24%、20%;公司2018-2020年EPS分别为0.73元、0.91元、1.10元,对应2018-2020年PE分别为为30X,24X和20X。公司为家用医疗器械龙头,市场空间巨大,品牌优势明显,平台化销售渠道行业地位领先;同时,公司在临床领域发力,并购整合能力强,效率提升明显,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:公司产品销售不及预期;并购整合不及预期;实际控制人受证监会处罚。