安正时尚:内生外延协同,多品牌集团成长迅速

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:马科 日期:2018-05-28

一、事件概述

    我们调研了安正时尚,与公司高管就公司运营状况和未来发展规划情况进行了交流。

    二、分析与判断

    打造品牌矩阵,构筑时尚产业集团

    公司致力打造具有国际影响力的时尚产业集团,拥有玖姿、斐娜晨、摩萨克、安娜蔻等中高端女装品牌和安正、尹默两大高端男装、女装品牌。各品牌定位差异化、产品风格互补。2018年公司与润祥(澳门)有限公司合资成立控股子公司锦润时尚,有望依托润祥公司经营国外品牌的能力和资源,合作负责国外服饰品牌在国内的开拓与营销。奢侈品代理门店预计今年下半年开业。未来公司将继续拓展品类,有望投资童装品牌,并聚焦潮牌、网络品牌等领域,进一步丰富品牌矩阵。

    主品牌复苏趋势延续,线上业务发展迅速

    公司主品牌玖姿复苏趋势强劲,一季度品牌收入2.46亿元,同比增长35%,可比同店增长约17%,预计今年净开店40-50家。其他品牌快速成长,尹默于2016年底开始盈利,安正男装去年跨过盈亏平衡点,电商品牌安娜蔻去年上线并盈利。我们预计今年斐娜晨将开始贡献利润,摩萨克由于渠道调整,或有少量亏损。此外,公司线上业务发展迅速,一季度实现线上销售5,224万元,同比提升79%,未来有望保持高增长。

    激励机制不断完善,业绩有望持续增长

    公司不断完善激励机制,2015起在终端店铺推行“店长店”,充分调动店长积极性,有效促进门店业绩增长。将全资子公司上海斐娜晨20%股权转让给品牌总经理与设计总监,推进品牌管理经营者与公司的利益统一,提升品牌团队的经营动力。此外,公司推出限制性股票激励计划,对象为中高层管理人员及业务骨干,解锁条件为2017-2019年归母净利润不低于2.75/3.60/4.70亿元(不考虑股票激励成本影响)。充分激励下,业绩有望快速增长。

    三、盈利预测与投资建议

    公司主品牌复苏趋势延续、新品牌快速成长,业绩有望持续提升。预计2018-2020年EPS为0.89/1.17/1.45元,对应PE为20/16/13倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

    四、风险提示

    宏观经济下行导致中高端女装消费低迷,新品牌发展不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
603839 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
深圳能源 持有 7.30 研报
上海钢联 持有 91.80 研报
中南传媒 持有 -- 研报
中国电影 持有 -- 研报
中体产业 持有 -- 研报
芒果超媒 持有 -- 研报
中国出版 持有 -- 研报
工商银行 持有 -- 研报
光莆股份 买入 -- 研报
兔宝宝 持有 -- 研报
新宝股份 持有 13.00 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
峨眉山A 0.59 0.75 研报
桂林旅游 0.33 0.23 研报
丽江旅游 0.68 0.83 研报
天目湖 0 0 研报
黄山旅游 0.60 0.62 研报
九华旅游 0 0 研报
云南旅游 0.07 0.07 研报
长白山 0 0 研报
三湘印象 0 0.51 研报
宋城演艺 0.72 0.52 研报
大连圣亚 0.09 0.25 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 42 持有 买入
伊利股份 39 持有 买入
完美世界 34 持有 买入
隆基股份 32 持有 买入
保利地产 31 买入 持有
泸州老窖 30 持有 持有
中国国旅 29 持有 持有
上汽集团 28 买入 买入
广联达 28 持有 中性
比亚迪 28 持有 中性
贵州茅台 27 买入 买入
新宙邦 27 持有 持有
瀚蓝环境 26 持有 持有
长城汽车 26 持有 中性
海天味业 26 持有 持有
亿纬锂能 26 持有 买入
中信证券 25 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 532 88 258
汽车制造 431 42 236
电子器件 306 55 193
机械行业 284 57 131
生物制药 275 53 152
建筑建材 268 47 135
化工行业 242 56 112
金融行业 235 30 100
有色金属 207 41 54
钢铁行业 203 32 90
酿酒行业 197 16 112
酒店旅游 188 20 86
家电行业 187 13 110
商业百货 181 36 93
交通运输 174 32 73
房地产 173 27 108
电力行业 139 29 65