钢铁行业:关注高炉复产与环保限产之间的博弈

钢价继续上涨,但跳涨后情绪变得谨慎。五一节后第一天,沙钢大幅提价,期货价格走高,市场信心受到提振,钢价跳涨。但在高位上,成交变得谨慎,期货价格开始弱势调整,部分品种现货价格也有小幅回调。从整体局势上看,本周高炉开工率继续上升,且速度有所加快,社会库存继续下降,表明现在仍有需求在释放。近期钢厂复产与环保限产的博弈仍将是影响市场情绪的主要力量,若库存可继续高速去化,钢价表现则可保持坚挺。

    库存去化有所放缓,但速度仍维持在高位。本周社会库存已连续下降八周,下降速度较前几周有所回落,但总体规模符合预期。目前在利润可观的前提下钢厂复产,高炉开工率加速上升,但距离取暖季限产前的高度仍有一定差距。目前库存继续保持高速下降态势,一方面表明下游需求尚可,另一方面库存下降后压力逐步释放,为钢价的反弹减轻了阻力。

    铁矿石补库需求初见端倪。本周港口铁矿石库存结束连降态势,总量依然保持在高位,库存压力犹在。从钢厂原料可用天数看,铁矿石原料库存可用天数已连续上升三周,本周上升幅度开始扩大,表明目前在利润可观的前提下,钢厂生产积极性较高,钢厂复产确实带来一定的补库需求,且补库规模有扩大趋势。若钢厂补库需求强劲,近期矿价或受益补库需求而变得相对坚挺,但长期看仍维持弱势。

    产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示,本周受原料价格上涨影响,钢坯生产成本周平均值环比上升约31元/吨。毛利方面,本周钢价上涨幅度明显大于成本上涨幅度,不同品种吨钢毛利周平均值均有不同幅度的上升。具体数据方面,螺纹钢吨钢毛利周平均值环比上升107元/吨;热轧卷板吨钢毛利周平均值环比上升60元/吨;冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降26元/吨;中厚板吨钢毛利周平均值环比上升79元/吨。

    投资建议。本周公布4月财新PMI为51.1,环比上升0.1个百分点,继续保持小幅增长趋势。从各项数据看,产出指数、采购库存指数和产成品库存指数等均有不同幅度上升。从主要区域看,4月份河北省钢铁行业PMI为50.2,环比上升0.93个百分点,为今年以来第一次站在荣枯线上方,其中新订单指数和产出指数均有不同幅度上升,表明“银四”需求确有释放,但钢厂复产也在进行。目前供给端上仍需主要关注钢厂复产与环保限产之间的博弈。需求端上,产量不减而库存总量继续高速下降,表明目前需求依然存在,但短期市场情绪的波动有时会平滑需求释放的利好。在此我们再次强调,今年旺季整个时间区间确有后移,但依然仅是节奏上的打乱,并不影响实质行情的展现。在降准之后中央政治局会议提出的“持续扩大内需”的要求增强市场信心,进一步降低钢铁整体需求失速向下风险,钢铁板块经过一轮向下调整后存在修复反弹的行情,标的方面可关注成本控制力强、吨钢盈利高的企业或易获得转嫁利润的行业龙头或区域龙头公司,建议重点关注:方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份、三钢闽光、新钢股份、韶钢松山、南钢股份。

    风险提示:1)宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险;2)旺季需求释放进度不达预期的风险;3)供给释放超预期的风险。