传媒行业2018年中期策略:内容/运营驱动增长,看好龙头公司

内容和运营驱动增长,看好龙头公司

    人口红利期之后,内容能力和运营能力成为行业驱动力。观众/玩家审美和要求快速提高,优质、有诚意的内容才有立足之地,良好的使用体验是提升用户粘性、提高ARPU的重要手段。在资本热潮快速褪去之后,聚焦主业的龙头公司有望在下一个阶段获得更高的市场份额。目前传媒板块的估值进一步下移,三条主线甄选投资标的:1)主业扎实、产品力、运营能力较强的龙头公司:光线传媒、新经典、快乐购、三七互娱;2)估值合理、主业稳健的价值公司:中南传媒、凤凰传媒、东方明珠、中国电影、城市传媒;3)边际向好的公司:华谊兄弟、幸福蓝海。

    视频网站:影响力进一步增强,头部内容制作能力成为重要竞争优势

    18年1-4月,主要在线视频APP的月活和使用时长维持上升趋势,付费会员数持续增长,用户价值仍待进一步挖掘,我们看好视频网站长期发展趋势。为了降低对外购内容的依赖,视频网站最近2年频频出手加大内容制作投入、收购优质内容方。我们判断,未来这一趋势将会持续进行,而具备内容制作能力的公司将获得竞争优势,建议关注依托湖南台具备头部综艺制作能力的芒果TV。

    电视剧:头部剧影响力上升,看好护城河不断加深的行业龙头

    2018年上半年由于政策加强对内容的管控、约束过度娱乐化,使得大剧缺位,剧集市场整体表现较为低迷。从内容端来看,网剧类型化精品大量涌现,爆款剧头部剧影响力扩大,内容制作门槛不断提高。制片公司集中度也处于提升过程中,头部公司主动适应题材和监管要求,作品题材向现实主义倾斜,巩固护城河。关注头地位稳固、2018年项目储备丰富的华策影视。

    电影及院线:市场潜力远大,竞争格局尚待明朗,看好多元化布局龙头

    2018年1季度的总体票房增速及其他各项指标均创出新高,带动上半年增速,显示行业的潜力远大。需求端在持续往三线及以下城市下沉;内容端国产片质量提升明显,票房向头部集中,新竞争者持续涌现,行业地位有待明朗,但老牌龙头依然有竞争优势;渠道端银幕依然保持较快增速,前十院线排名几无变化,但集中度对标美国依然有较大提升空间。

    游戏:自下而上优选大作排队上线的龙头公司

    我们判断18年手游行业增速在20%~30%之间。从18年一季度来看,腾讯和网易市占率进一步提升,我们认为,A股游戏公司在18年一季度上线新游较少或是导致市占率低迷的原因,后续市占率或随着新游大作上线改善。目前板块估值进入合理估值区间,个股分化有望继续拉大,我们推荐自下而上优选后续大作排队上线的龙头公司,同时关注布局细分赛道龙头的公司昆仑万维。

    数字阅读:正版化趋势助力数字阅读付费率和ARPU双升

    2017年以来数字阅读用户增速放缓,但用户粘性不断提高,目前低付费用户占比较高,ARPU值仍具备提升空间。数字阅读行业集中度不高,内部竞争加剧,付费阅读仍是数字阅读行业最主要收入来源,版权衍生逐渐开始发力。长期来看,正版化环境是行业最大红利,阅读付费率和ARPU双升驱动行业增长。关注具有庞大用户群的数字阅读龙头掌阅科技。

    风险提示:政策监管的不确定性,影视及游戏作品市场表现不及预期,商誉减值风险。