东珠景观:生态湿地修复行业龙头,政策利好成长性强

深耕湿地公园市场,行业空间达千亿。公司先后承接多个国家湿地公园建设工程和G20峰会主会场沿江景观带工程,生态湿地修复业务实力强,品牌美誉度高,与政府合作共同推进项目管理能力强。国家级湿地公园市场在政策支持下快速释放,截止2017年底,正式的国家湿地公园总数已经达到258个,尚未通过验收的试点国家湿地公园数量达640个,我们预计国内湿地修复市场超3000亿元,未来三年总投入超1000亿元。此外,在PPP清库结束后,生态环保类PPP项目落地率居前列,国家湿地公园融资在政策引导下有保障。

    负债率低,在手现金充足,成长性强。公司目前资产负债率仅37.4%,处于可比公司最低位,资产负债率可提升空间大;2017年末在手现金及其等价物13.31亿元,现金流充足,为公司扩大经营规模提供了充足的资金支持。

    沙漠公园与国储林大幕初起。随着国家储备林建设规划和沙漠公园建设规划等相关政策相继出台,市场空间均超千亿的沙漠公园建设和国家储备林建设大幕初起。公司积极拓展相关业务,已经开展沙漠公园建设相关业务,国家储备林建设亦在规划范围之内,未来成长空间可观。

    公司目前与传统的园林行业进行差异化竞争,业务开展紧贴政策方向。行业方面,国家湿地公园业务开始放量,未来5年市场空间预计3000亿左右,国储林与沙漠公园市场潜在市场空间可观。公司层面,在手订单与资金均充足,健康的资产负债结构支持公司快速的发展;多年的行业深耕使公司具有较强的先发优势。我们预计18、19年公司EPS分别为1.96与2.95元,对应PE分别为18.0与11.9倍,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:PPP投资落地放缓、项目回款不及预期、项目进度不及预期、国储林和沙漠公园等新业务开拓不及预期等。