交通运输产业行业研究:该到重视快递的时候了

上个交易周,上证综指上涨0.29%,申万交运板块上涨1.04%,创业板指数上涨0.51%。交运子板块小幅上涨,铁路运输(4.27%)领涨,其他子版块涨幅分别为航空运输(2.96%)、机场(1.64%)、物流(0.35%),其他子版块跌幅分别为航运(-1.06%)、港口(-0.68%)。本周交运涨幅靠前的有:长久物流(7.9%)、东方航空(7.5%)、连云港(7.3%);跌幅靠前的有:飞力达(-23.8%)、*ST海投(-9.7%)、中远海能(-8.8%)。

    投资要点

    供需缺口传导继续,干线提价逐渐落地:进入4月,航空高频数据持续提升,票价小幅上涨约1%,客座率小幅上升约1pct。供需基本面向好,或在暑运旺季推动航空公司实现收益水平的高速增长。另外,干线全票价上涨已开始逐步落地,在一线互飞等黄金航线全票价提价后,票价上限部分打开,将进一步提升航司盈利能力。今年飞机引进分布在四个季度较往年更为均衡,并且民航局正试图加大正班航班管理力度,暑运加班飞机数量将有所减少,整体来看暑运供给预计保持平稳。油价方面,布油高位震荡,短期利多因素作用,油价仍有攀升可能,但美国目前是世界原油主要输出国,布伦特油价在70美元/桶之上,美国将加大页岩油的开发力度,油价中期继续上涨空间有限。并且航司正在积极降低油耗和单位用油成本,减少燃油风险。夏秋航季票价上涨和油价涨幅回落将带来下半年航空股逆袭。

    快递成长性被低估,行业进入良性发展时期:2018Q1快递行业业务量同比增速30.6%,全年快递市场业务量预计同比增速25-30%,成长性依然在整个市场中处于领先地位。以A股快递公司为例,未来3年复合增速计算的PEG申通、圆通和韵达分别为0.88/0.95/1.02,快递公司成长性有所低估。目前快递市场成长空间依然巨大,以C端为主导的快递高增速或维持2-3年;国内综合物流市场空间或达4万亿,期待B端新需求的爆发。另外,行业集中度持续上升,价格战概率降低,快递业环境正在向良性发展,第一梯队快递公司申诉率较低,业务量增速高于行业增速,体现由质与量的相互促进关系。价格战远去,服务质量提升,同样促进快递公司净利率企稳。

    关注优质物流公司,集运长期复苏逻辑不变:物流行业规模与经济增长速度及人均消费水平直接相关,所以近十几年我国物流行业得以快速发展,同时中国物流效率仍有待提高。广阔的市场空间以及有待提高的物流效率,为不同细分市场的物流公司提供了巨大机遇,通过提升运营效率,有望赢得更多客户的青睐,提高市占率,实现高速发展。集运方面,我们判断全球经济广泛复苏,各经济体增长共振,GDP增速对全球海上贸易拉动指数或缓慢回升;供给增速将放缓,新增订单存在缺口,同时造船业受限于钢价上涨,新增订单将持续低迷,为集运继续复苏奠定基础。我们认为2018年表现为供需平衡,2019年供需关系改善确定。叠加行业集中度上升,大船化致使准入门槛上升,形成寡头,行业竞争格局良好,或拉长此轮周期上升时间长度。

    投资建议

    航空供需缺口传导继续,干线提价逐渐落地,超配三大航;快递成长性被低估,行业进入良性发展时期;现代物流兴起,物流效率逐步提高,关注优质物流公司;海运运价抬升,重视2018下半年集运市场,长期复苏逻辑不变。重点推荐:东方航空、南方航空、韵达股份、圆通速递、上海机场。

    风险提示

    宏观经济下滑、民航局新政以及铁改等政策实施不达预期、极端事件发生。