医药器械流通行业深度报告:大浪淘沙强者胜(二)

核心提示随着器械整体行业快速增长,预计2020年我国器械市场整体规模将超过7600亿元,目前国内器械医药商业企业19万家,前四大流通企业占比仅12%,行业集中度远远低于药品流通。随着器械耗材两票制的全国试点开展,行业将发生变革性的资源整合,最终将利好有全国布局的龙头企业。瑞康医药近年来业绩成长性好,未来2-3年药品和器械仍将维持高速增长,预计收入和利润端将维持30%以上增速,2020年将突破500亿收入规模,跻身全国前五的医药流通企业。

    报告摘要l 器械流通乱象已久,两票制带来整合契机近几年随着经济发展和我国居民医疗消费的增长,我国医疗器械的销售收入保持较快增长, 2016年达 3,700亿元,5年复合增长率达到 21.67%,如果以20%增速预估,到2020年我国器械市场整体规模将超过7600亿。目前国内医疗器械商业公司有近 19万家,而前四大流通企业合计营业收入占全部器械市场规模仅12%,相较于药品流通来讲,器械流通的竞争格局更为散乱,集中度尚低。

    目前全国已有部分省市开始执行器械耗材两票制,与药品两票制类似,器械两票制带来的是行业变革性的资源整合,最终带来的是优势器械流通企业持续整合价值型渠道。在这个过程中,有全国布局的全国型流通龙头和掌握终端资源的省级龙头将占据一定优势,有望进一步提升市占率,行业集中度得到提升。

    器械流通渠道整合在即,细数国内布局先行者国药器械、瑞康医药与嘉事堂经过多年的潜心布局,在器械流通板块的发展已小有成就。相较而言,布局器械多细分板块的瑞康医药凭借其直销模式在全国的复制,一方面上升空间更大,另一方面,对整体利润增长的贡献更为显著。因此,我们更加看好成长性更好、业绩提升更快的瑞康医药的长期发展。

    药品器械双轮驱动,瑞康医药扬帆起航总体而言,瑞康医药已不仅仅局限于山东省的药品配送,而是省内省外的药品+器械的双轮驱动的综合性医疗服务商,尤其是高毛利的器械业务带动的公司盈利能力的大幅提升,是瑞康医药增长的最大看点。我们预计未来2-3年瑞康医药药品和器械仍将维持高速增长,收入端和利润端维持30%以上增速,预计2020年将突破500亿收入规模,成为跻入国内前五的流通企业。