银行行业年报一季报综述:全年业绩改善可期,重点关注龙头及盈利加速个股

业绩增速延续向好态势,部分中小行表现亮眼

    2018年一季度,25家银行整体营收增速较2017年微幅回升至2.68%,归母净利润增速较2017年的4.82%回升0.74pct至5.56%。在金融去杠杆的趋势下,行业资产规模和中收增速继续放缓,但息差同比已出现扩张,因此整体业绩延续向好趋势。分类型看,在2016年以来的本轮行业复苏中,国有行、农商行改善相对显著,而股份行、城商行则显得稍弱。但从最近2个季度的表现来看,股份行、城商行有加速修复的迹象,或源于一些中小银行压力最大的时候已经过去。体现在,一季度中小行息差大幅回升,带动营收增速回升较快。

    资产质量稳中向好,改善进程有望加快

    2018年一季度,银行整体资产质量延续了2017年稳中向好的趋势。一方面,不良率继续下降;另一方面,从披露关注类贷款数据的银行来看,绝大多数较年初继续改善。展望2018年,预计资产质量持续向好的态势将延续,且改善速度有望加快:①稳中向好的经济为银行资产质量逐步修复提供了便利;②营收改善、以及拨备监管新规的实施,为加快不良消化提供了更大的空间;③部分银行采用新准则I9,实施时点从权益划转增厚拨备,储备进程加快。

    投资建议:行业存在长期配置价值;重点关注龙头及调整到位、业务显著改善个股

    基于息差企稳回升、资产质量继续改善这两项主要支撑因素并未改变的判断,我们认为2018全年业绩增速将延续向好态势不变。判断的依据在于:①严监管去杠杆的背景下,当前货币政策仍然维持稳健中性,银行议价能力得到提升,有望进一步推升息差。②资管新规正式落地,部分内容较此前征求意见稿有所放宽,为银行非息业务调整提供了足够的缓冲。③虽然当前宏观经济面临一定下行压力,但一季度数据已经显示出中国经济的韧性;“扩内需+调结构”更显露了中央维护经济稳定的决心,稳中向好的经济有益于资产质量进一步改善。

    因此我们认为,稳中向好的经济及较低的估值使得行业存在长期配置价值,具体标的方面:1)去杠杆、严监管下,龙头受益于低成本且稳定的核心负债、夯实的资产质量以及更为规范合理的业务结构,具备更强的竞争优势,其中典型如建设银行、农业银行、招商银行、宁波银行。2)同时建议关注去年受监管影响较大的部分中小行,在当前较为稳定的监管和宏观环境下,经过逐步调整和适应,部分战略明晰、执行力强的银行有望重新迎来业绩的加速改善。

    风险提示:

    1.经济下行,资产质量迅速恶化;

    2.监管进一步趋严。