有色行业18年中期策略报告:聚焦“高科”材料,寻底“低估”金属

关注供需改善的低估值板块与高成长性的新材料品种

    我们认为下半年有色板块将继续呈现逻辑分化。其中针对基本金属和贵金属,建议选择基本面向好的板块,如铜、铝、黄金等,锚定在低位估值水平的标的。针对小金属,建议积极关注在18年有望持续供不应求和涨价的锆,以及基本面改善但需待库存去化的稀土品种。重视具备下游盈利能力较强的新材料板块,建议积极关注靶材-下游受益于半导体、大数据存储、光伏、显示和电子元器件、高温合金、电子铝箔、镁合金等品种。

    关注当前有色板块估值偏差,重视稀有金属与新材料机会

    统计不同经济周期的规律,我们认为不同品种的板块走势和市场之间的联系有所区别,工业金属和黄金板块与上证综指走势强相关,景气好是获得超额收益的必要条件;针对稀有金属和新材料板块,基本面向好或产业政策易助其形成独立行情。我们认为当前市场处于横盘震荡阶段,建议侧重配置基本面向好的板块,其中稀有金属和新材料板块更加具备走出独立行情的基础。

    有色基本面2018年开始分化,需重视紧平衡下的边际变化

    我们认为当前有色基本面逻辑出现分化,板块整体性的机会减少,单一品种的逻辑凸显。在全球贸易摩擦和全球经济弱复苏的背景下,我们认为18年国内仍将强化重化工业产能控制、环保常态化监察以及地方债务控制。18年一季度采选业固定资本支出仍负增长,显示出供给端难有超预期释放。WBMS针对基本金属的统计显示,2016年后出现的供不应求的持续性显著优于历史,基本金属基本面整体仍处于紧平衡状态,因而需要重视边际变化和逻辑间的差异化。

    重视新材料与小品种:成长具备持续性,有望走出独立行情

    贸易摩擦为中国先进制造敲响警钟,我们认为有望促进国内相关产业国产替代的进程,建议关注针对显示、半导体领域的溅射靶材、硅片、石英器件等;针对消费电子的蓝宝石、磁材、金属连接件、铝箔铜箔等;以及用于智能制造的激光晶体、金刚石切割线、CNC加工等耗材。历史规律显示军工投资往往在每个五年计划后周期呈现加速状态,建议关注用于航空航天、舰艇航母、轨道交通相关的高温合金、钛合金和纤维复合材料。

    风险提示:供给释放超预期:需求端不及预期;新材料企业技术进步低预期。