汽车行业政策简评报告:汽车关税政策落地,长期影响在于降价压力传递

一、事件概述。

    5月22日,财政部印发公告:自2018年7月1日起,将税率分别为25%、20%的汽车整车关税减低至15%;将税率分别为8%、10%、15%、20%、25%的汽车零部件关税降至6%,平均降税幅度46%。

    二、分析与判断。

    对整车的影响:降税给降价提供空间,有利于进口车销量,同时降价压力层层向下传递,会影响行业利润水平。

    1)关税降低为进口车终端价格下降提供空间,有利于进口车规模扩大。根据测算:汽车整车进口关税从25%降至15%,1.5L-2.0L排量区间车型综合税率从52.63%降至40.42%,假设经销商采购成本和利润不变的情况下,终端价格有12.21%的降价空间。进口车规模预计扩大,利好进口经销商企业。2)现在进口车主要集中在C级以上市场,进口车降价会层层向下传递到其他级别市场,会影响到车企利润水平,并且自主车的价格空间受到一定程度的挤压,会影响自主高端品牌的塑造。

    对零部件的影响:对本土零部件企业影响小。

    1)零部件关税下调的比率比较少,基本是从10%到6%。

    2)主流车企本土化程度高,进口占比低,现在进口零部件多是汽车电子电气、底盘系统等产品,技术壁垒高,与国内零部件企业交叉小。

    3)国内本土优秀部件供应商已经在逐步抢夺外资客户、拓展海外市场,如福耀玻璃等。

    三、投资建议。

    1)乘用车板块受降价潜在影响大并且车企销量增速分化明显,优势品牌更容易获得市场份额和溢价,重点推荐上汽集团2)零部件板块受整车影响小:重点推荐宁波高发、星宇股份、银轮股份。三家企业业绩符合预期,且符合我们选股的2个标准,一是客户端,是强势自主品牌及产品更迭的合资品牌的配套企业,二是产品端符合行业节能、智能、电动化发展方向,产品技术逐步升级的企业。