汽车与汽车零部件行业:汽车关税下调幅度好于预期,对产业影响可控

5月22日,财政部发布公告,自2018年7月1日起,将汽车整车税率为25%的135个税号和税率为20%的4个税号的税率降至15%,将汽车零部件税率分别为8%、10%、15%、20%、25%的共79个税号的税率降至6%。

    整车进口关税下降幅度好于预期,对国内汽车工业冲击有限。市场预期整车进口关税或由目前25%下降至10%-15%,此次靴子落地,整车税率调整至15%,好于预期。进口车缴税成本包括关税、消费税和增值税,本次调整后综合税率仍在30%以上,加上物流等其他费用,对于绝大多数已国产的车型来说进口不具优势。此外,目前我国进口车主要以中高端豪华为主,国内类似价格带车型较少,因而关税下降对于国产汽车销售影响较小。

    进口关税下降利好豪华车销售,对国产高端车型价格影响有限。近五年我国汽车进口量在100-140万辆之间,本次关税税率下降10个点,理论上官方指导价可以降低8个点,有利于扩大未来进口车规模。以2017年进口车销量冠军雷克萨斯ES为例,正常价格区间在29.8-49.8万元,关税下降10%后为27.4-45.8万元,降幅2.4-4万元。分品牌看,我国进口量前十的品牌主要包括宝马、奔驰、雷克萨斯等,将充分受益于本次关税下调。考虑到关税下降幅度10%好于预期,对于国产高端车型价格影响有限。

    自主零部件企业实力较强,进口关税降低对零部件产业影响较小。国内进口零部件大多执行10%的关税,本次降低到6%,降幅有限,对零部件产业影响较小,主要体现为两方面:1)汽车供应链体系合作关系紧密,整车厂中间更换供应商的成本巨大,因此零部件厂商与整车厂的合作关系短期内难以更替。2)受益于国产零部件企业规模效应和较低的人力成本,自主零部件企业竞争实力较强,进口关税降低对于零部件产业影响有限。

    投资建议:汽车消费处于普及期中后期,行业分化加剧,看好行业龙头和一线自主。受关税下降等负面预期影响,前期板块受到压制。本次靴子落地好于预期,推荐两条主线:1)行业龙头:上汽集团、华域汽车、潍柴动力、宇通客车等;2)成长零部件:星宇股份、东睦股份、银轮股份等。