新纶科技深度报告:全面转向新兴材料领域,坚定看好未来发展

公司转型中布局电子功能材料,有望受益于国产化需求升高与客户关系加强。

    新纶科技是我国防静电/洁净室行业的龙头企业,自2013年起深入布局新材料行业。通过筹划与实施常州一期、二期与三期项目,公司功能材料业务规模迅速增长,2017年营收占比达55.76%,并有望进一步提升;传统洁净业务则以维稳为主,呈现生产效益增加、经营规模减小的趋势。其中,常州一期项目布局电子功能性薄膜材料,主要产品包括光学胶带、高净化保护膜、高净化胶带、散热膜等。其下游消费电子行业规模稳定,同时目前国内高端产品由少数境外公司垄断,进口替代需求强烈,公司凭技术优势与领先产能或将受益。公司功能材料被纳入苹果公司供应链,2017年贡献营收逾2亿;2018年合作加深,目前导入料号超30个,即将上市的HomePod音箱即使用5款胶带,有望继续驱动公司业绩增长。此外,公司将收购模切加工业务领先的千洪电子,完善产业链布局,加深与主要客户OPPO与VIVO的供货合作。

    软包电池优势明显,行业规模增长有望带动原材料铝塑膜景气发展。

    公司收购铝塑膜产能达200万平米/月的日本三重工厂,同时实行常州二期项目拟陆续投入两套产能达300万平米/月的锂电池铝塑膜生产线。软包电池使用铝塑膜封装,相比之下具有安全性能高、重量轻与能量密度高、自耗电低、循环寿命长、可定制化等优点。在消费电子、储能与动力三大领域,对锂电池的总需求保持增长,且软包电池因上述优势渗透率有升高趋势,联合带动铝塑膜市场规模增大。公司依托日本先进技术,同时下游客户发展正盛,有望受益于铝塑膜需求增长。

    光学薄膜进口替代需求大,技术优势下公司或将受益于下游产品规模增长。

    公司常州三期项目进军光学薄膜产品,在建5条光学膜涂布线,其下游产品显示屏幕规模呈增长趋势,有望带动光学薄膜需求上涨。此外,公司与美国阿克伦公司成立合资企业聚纶科技,结合双方市场与技术优势深化布局,收购中止实际影响有限。

    投资建议。

    考虑千洪电子合并后,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.38元、0.61元和0.74元,PE分别为40.0X、24.90X和20.5X,不考虑千洪电子并表影响,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.28元、0.44元、0.57元,PE为54.3X,34.5X,26.6X,参考申万电子指数37X动态PE,公司未来业绩具备高成长性,未来两年PE估值将显著下降,继续维持“强烈推荐”的评级。