银行业成因、影响与趋势判断:社会平均融资成本率高企

一、2018年2月1日,中国社会融资成本指数公布,当前中国社会融资(企业)平均融资成本为7.60%当前中国社会融资(企业)平均融资成本为7.60%,银行贷款平均融资成本为6.6%,承兑汇票平均融资成本为5.19%,企业发债平均融资成本为6.68%,融资性信托平均融资成本为9.25%,融资租赁平均融资成本为10.7%,保理平均融资成本为12.1%,小贷公司平均融资成本为21.9%,互联网金融(网贷)平均融资成本为21.0%,上市公司股权质押的平均融资成本为7.24%。

    二、融资成本高企的原因短期因素:

    1、2017年我国货币供应量增速放缓,信贷需求上升

    2、金融去杠杆,货币市场利率带动着实体经济融资成本的抬升

    3、类金融、小贷融资等渠道融资利率较高,推升社会融资成本长期因素:

    我国宏观经济处于下行及复苏阶段,直接融资占比较低

    三、高融资成本对企业的影响:中小企业融资成本大多超过10%,侵蚀实体经济企业盈利能力

    1、私营企业受融资成本影响程度大于国有企业

    2、2017年私营企业财务费用上升伴随利润下降,经营压力增大

    四、高融资成本对银行业的影响

    1、资产方面,融资成本率的升高有提高银行利息收入占比。

    2、付息负债方面,去杠杆推高同业负债价格,提高商业银行综合负债成本率

    3、总体效应:2017年商业银行的净息差一季度下降,后三季度回升;国有银行的净息差小幅上升,股份行和城商行的净息差降低

    五、未来融资成本趋势分析我们认为,目前社会融资成本较高,未来短期将趋于平稳或缓慢上升,但长远来看有下降趋势

    1、宏观加息趋势将推动社会融资成本短期上升,但长期趋降

    2、随着去杠杆进程的推进和2018年金融去杠杆的结束,社会融资成本未来将趋于下降六、投资建议行业基本面在改善,ROE 将回升。银行业行业1季度监管数据,表明:行业基本面持续向上。1季度ROE 达14%,环比回升;净利润同比增长5.86%,环比持平;关注类贷款占比下降,达到 3.42%;行业NIM 环比下降2个bp,达到2.08%;不良率环比回升0.01个bp,达到1.75%,净息差和不良率不佳主要来自农商行的数据不佳所致2季度看好,风险出清,估值优势叠加政策红利,趋势向上。经过前期的调整后,银行股已经进入价值投资区域,老16家对应18年PE/PB 为6.64/0.82。政策利好之一:金融业对外开放力度空前。4月27日,银保监已正式发文落实金融业对外开放;政策利好之二:降准。之前,降准100个bp,释放流动性1.3万亿,9000亿置换MLF,4000亿为满足缴款需求,市场流动性没有新增,但是增厚行业净利润1%。预计本面内还会降准。政策利好之三:大资管新规正式落地。4月27日,大资管新规正式落地,过渡期延长到2020年年底,存量非标妥善处理,对经济增长不会有冲击,而且降幅无风险利率,抬升估值。

    重点推荐标的:风险出清,银行股将在估值优势叠加政策红利的推动下,趋势向上。建议提高银行股的仓位,重点推荐:“优质银行股”、宁波、南京、平安、工行、上海。