步步高:业绩略低于预期,京腾赋能蓄势待发

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:黄守宏 日期:2018-05-24

事件:4月27日,公司发布2018年一季报,公告2018Q1实现营业收入53.90亿,同比增长13.95%;实现归母净利润1.67亿,同比增长10.35%;实现扣非归母净利润1.60亿,同比增长1.64%,业绩略低于预期。同时,公司一季报中预计2018H1归母净利润增速为0%-30%。

    外延展店提速,毛利率上行,期间费用率提升。公司立足湖南,近年通过外延展店及并购正不断推进大西南战略,巩固区域龙头地位。由于2017年展店提速且梅西商业于2017年4月并表,导致公司报告期内管理幅度增大,相应成本有所增加;且公司进行管理机构调整、推进了更加扁平化的“双核(超市、百货)+省区”管理模式,加大了对各省区的管理授权;另外,为适应公司未来发展需要,进行了必要的人才储备和人才梯队建设,并加强了各层级员工的技能、管理培训,以及员工薪酬调整等。以上因素导致公司报告期内期间费用率上行(销售、管理费用率分别+0.8pct、0.4pct 至15.3%、1.8%,期间费用率上升至1.4pct 至17.6%)。但同时,由于网点加密的规模效应,公司毛利率继续提升至22.2%。

    关注新零售赋能及提速增效空间,京腾入股,蓄势待发。2018年2月,公司公告引入腾讯、京东入股,并与之签署战略合作协议,欲在智慧零售探索、线上流量赋能、线下业态科技创新、供应链赋能等多方面展开合作。

    目前,公司净利率约0.85%,相比2009-2014年3%左右的净利率水平,具备改善空间:1)一方面,公司积极打造新零售模式,其中鲜食演义自从2017年6月推出以来,至年末共进驻13家门店,打造“超市+餐饮+APP”新生态,销售、毛利、客流提升均优于同类门店;百货业态2017年大力引进战略性品牌、新兴零售品牌以及优质体验类商户,完善商品和服务结构。2)另一方面,公司继续推进供应链升级及品牌升级战略,将品牌经营向重点品牌集中,超市确定100家战略合作品牌供应商,百货制定不同层级战略合作计划,且自有品牌SKU 于2017年已提升至超过600个,销售同比增长42.1%。3)另外,公司于2017年9月实施员工持股计划,并于第四季度开始筹备推广合伙人制,至年底已在20多家门店试点成功,人员管控优化,同样有望帮助提升盈利能力。

    投资建议:公司为西南地区全业态零售龙头公司,近年通过外延展店及并购不断巩固区域龙头地位;立足湖南推进大西南战略,多业态协同效应较强。如今公司毛利净利水平仍具备改善空间,看好京腾赋能、供应链协同改善及员工管控优化下的提速增效。预计2018-2019年EPS 为0.25、0.34元/股 ,维持“增持-A”评级,6个月目标价16.5元。

    风险提示:区域竞争加剧;门店拓展不及预期;京腾合作不及预期;CPI下行风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002251 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
西藏珠峰 持有 -- 研报
中青旅 持有 14.50 研报
坤彩科技 持有 -- 研报
中科曙光 持有 -- 研报
潞安环能 买入 -- 研报
陕西煤业 买入 -- 研报
中国神华 买入 -- 研报
淮北矿业 买入 -- 研报
恒源煤电 买入 -- 研报
兖州煤业 买入 -- 研报
瑞茂通 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
西藏珠峰 -0.13 0.73 研报
中青旅 0.72 0.79 研报
坤彩科技 0 0 研报
中科曙光 0 0 研报
兖州煤业 1.86 1.30 研报
淮北矿业 0.54 0.31 研报
陕西煤业 0 0 研报
恒源煤电 1.75 0.92 研报
西山煤电 1.16 0.82 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 41 买入 买入
五粮液 33 买入 持有
伊利股份 31 持有 买入
保利地产 30 买入 买入
完美世界 30 持有 持有
五粮液 28 持有 持有
完美世界 27 持有 持有
新宙邦 27 持有 买入
保利地产 26 买入 买入
贵州茅台 26 买入 买入
伊利股份 26 持有 买入
中顺洁柔 26 持有 买入
先导智能 26 持有 买入
三一重工 25 持有 买入
上汽集团 25 买入 买入
通威股份 25 买入 持有
新宙邦 25 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 546 78 301
汽车制造 428 35 245
建筑建材 409 44 212
电子器件 399 50 228
化工行业 381 48 151
金融行业 379 23 181
钢铁行业 362 28 216
酿酒行业 315 17 153
食品行业 311 22 126
生物制药 311 49 165
房地产 257 23 205
机械行业 257 44 111
煤炭行业 251 27 107
家电行业 233 13 144
酒店旅游 202 20 53
商业百货 187 26 108
有色金属 172 38 51