农药行业跟踪报告:原材料价格持续上涨,草甘膦有望景气回升

类别:行业研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭敏,王剑雨 日期:2018-05-24

近期草甘膦价格及价差持续上涨,

    近期草甘膦价格持续回升,根据百川资讯数据,截至2018年5月23日,草甘膦华东市场价格为26500元/吨,同比上涨29%,环比上涨9%;扬农97%草甘膦原药港口FOB价格为4300美元/吨,同比上涨26%,环比上涨8%。同时草甘膦和甘氨酸价差较低点8800元/扩大至13200元/吨。

    追本溯源,成本上涨是草甘膦涨价主因

    草甘膦价格持续上涨主要是由于主要原材料价格持续上涨。根据百川资讯数据,截至2018年5月23日,主要原材料甘氨酸全国主流市场价格为13300元/吨,同比上涨40%,环比上涨21%,醋酸、甲醇华东市场价格分别为5200元/吨、3260元/吨,同比分别上涨102%、37%,环比分别上涨16%、14%,原材料价格快速上涨驱动草甘膦价格持续回升。

    环保压力持续,预计甘氨酸和草甘膦价格有望持续上涨

    甘氨酸方面,今年以来河北碧水环境执法专项行动影响部分甘氨酸产能,导致国内甘氨酸供应量偏低,甘氨酸库存持续下降并且处于相对低位,推动甘氨酸价格快速上涨;今年6月将在山东召开上合峰会,预计山东环保督查力度将升级,据百川资讯数据,预计山东地区受影响甘氨酸产能将达9万吨/年,占全国产能的15%,预计甘氨酸价格将持续上涨。

    草甘膦方面,山东和江苏是我国农药生产大省,其中山东省可能在上合峰会期间出台的限产规定,而江苏省要求化工园区内企业停产排查,环保趋严或进一步减少国内草甘膦的供给,预计草甘膦有望持续上涨。

    IDA法生产草甘膦企业将显著受益

    草甘膦主流生产工艺主要分为甘氨酸法和IDA法两种,在产品收率方面,IDA法相较于甘氨酸法产品纯度更高,副产品较少,杂质可控;在环保方面,IDA法三废排放量少,对环境更加友好,在环保趋严的大背景下在环保方面具有显著优势;在成本方面,IDA法的主要原料为二乙醇胺,据Wind数据,二乙醇胺全国均价保持稳定,采用IDA法生产草甘膦的企业成本稳定,在甘氨酸价格大幅上涨推动草甘膦价格上涨的背景下,采用IDA法生产草甘膦的企业将显著受益。

    行业产能收缩,供需格局预计将持续改善

    经过前期行业低迷的自然出清与环保高压对小产能挤压,行业落后产能持续淘汰,未来新建产能也十分有限,预计行业供需格局将持续改善。相关标的建议关注扬农化工(草甘膦产能3万吨/年)、新安股份(草甘膦产能8万吨/年)、兴发集团等(草甘膦产能13万吨/年),产能数据均来自各公司年报。

    风险提示

    1、环保督查低于预期,化工产品价格大幅波动;2、宏观经济大幅波动,造成需求大幅下降;3、全球经济持续低于预期或人民币汇率大幅波动。

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